「中国黄金」中国美债有多少（俄乌冲突持续，中国连续大幅减持美债分析）

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随着俄乌冲突持续影响全球能源市场，再叠加4月1日公布的美国失业率降至3.6%的两年来新低，薪资增长再度加速，令美联储有望在5月大幅加息50个基点和提前缩表的预期，美债遭遇大幅度抛售，空头挤爆市场，推高收益率，美债收益率更是超越2.3%预警水平。

4月2日，十年期美债收益率触及两年半以来最高至2.62%，路透社监测到的数据显示，截至3月31日的8周内，各期限美债资金流出规模升至1098亿美元，录得十多年以来最糟的美债交易月度表现。

这背后体现的正是，美债投资者从理论上存在要倒贴利息成本的可能性，因为随着美国债券供应量持续激升，炙热的通胀，美元购买力贬值及全球资产价格之锚的十年期美债的实际收益率长期处在负值区间，使得美联储虽然开始加息但仍不足将实际收益率推升至正值。

4月2日，被投资者视为经济衰退指标的2年-10年期美债收益率曲线在最近的五个交易日内第三次出现倒挂，利差一度扩张到负7.85个基点，最后收报负5.40个基点，我们注意到，与前两次倒挂出现负收益不同的是，直到收盘倒挂情况还在持续。同时，美国2年期和30年期国债收益率自2007年以来首次出现倒挂，发出美国经济衰退的信号。

对此，债王格罗斯表示，“随着通胀持续处在7%以上的高位，我已经在做空美债”，太平洋投资管理公司联合创始人比尔·格罗斯也表示，“现在的美债变成了一个风险投资，随着同业拆借市场的利率上升，美债投资回报率会从近年来的10%-20%降至5%-6%”，数据显示，美债指数在2021年的总回报率为负2.3％，是以名义价格计算2013年以来首次下跌。

紧接着，德银认为，目前，包括高收益率的垃圾债券在内的各期限美债产品中有高达87%的债券实际收益率为负值，这也是包括具有国家背景的美债投资者开始减少或放缓购买美债的部分原因，事实上，美债被投资者远离的情况早有迹象可印证。

据美财政部在3月16日发布的国际资本流动报告，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，1月，虽然私人投资者买入了622亿美债，但包括中国、日本和英国在内的前十大美债持有者中仅有排名第6的瑞士和第7的开曼群岛小幅度增持美债，且随着近几周以来十年期美债收益率从1月底的1.78%升至目前的2.6%，料将会看到接下去的两个月的报告中全球央行会有更多的抛售。债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。

美国印钞厂一角

值得注意的是，美财政部的报告显示，中国在1月份在去年12月大幅减持122亿美债的基础上，再次大幅减持86亿美债，使得持仓降至1.0601万亿美元，目前中国仍为美债的第二大海外债权人，这个数据也和其它全球央行减持美债的趋势差不多（具体数据细节请参考下图）。

报告显示，1月，作为第三大美债海外持有者的英国大幅减持386亿美债，抛售幅度超过了所有海外美债持有者，同时，日本也在1月份继续小幅减持9亿美债，去年12月曾大幅减持了230亿，日本在最近的30个月内一直稳居海外美债持有者的榜首。

更令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储也已经从3月开始停止购买美债，甚至还暗示将在5月份出售美债资产，不再为美债买单，正是在这些背景下，一些明智的国际资金提前开始从美国资产市场中转移出来，以置换黄金等非美资产，对冲敞口风险（具体请参考下图），这在俄乌冲突持续的市场环境下变得更加明确，全球开始狂买实物黄金，这表明黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用。

有交易商对BWC中文网表示，自俄乌冲突以来他们接到了大量购买金条的订单，黄金和白银的销量增长了298%，在客户中有30%的人需要黄金，而且这几天的购买需求仍一直在增加。

世界黄金协会在3月28日发表的报告中也表示，2月，全球黄金ETF净流入35.3吨，另外，全球央行在2021年增持黄金463吨（较2020年增长82%）的基础在1月又净购买了13吨，使得全球央行黄金储备总量达到近30年来的最高水平，调查报告认为，21%的全球央行预计将在2022年继续会大幅度购金。

让市场意外的是，报告数据显示，截至2月的14个月内，亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自中国市场，而自去年以来，中国的金条和金币销量全年也高达721吨，同比增长68%。而更让市场意外的是，据美国金融网站Zerohedge在3月30日援引瑞士和迪拜海关数据显示，随着中国这个全球最大黄金消费市场的复苏，截至3月15日的12个月内，瑞士和迪拜对中国市场的黄金出口量增长至四年以来的最高水平，其中最近的一批次约有200吨黄金已经在3月上旬从欧美运抵中国市场（具体数据细节请参考下图）。

分析师预计中国市场的黄金需求将在3月份后会再度增升。另据中国海关数据显示，2021年中国共进口了818吨黄金，大幅高于2020年的128吨，这也意味着自2021年以来，至少有1018吨黄金已经分批运抵中国。（完）