「货币资产」黄金99学区(黄金广场学区属于哪里)

最近很多人在问「货币资产」黄金99学区(黄金广场学区属于哪里)，今天神州网就「货币资产」黄金99学区(黄金广场学区属于哪里)展开分析。

茅台疯了，截至6月2日上午10时，贵州茅台股价已经达到1426元，总市值已经达到1.8万亿，赶上A股第一大市值公司——“宇宙行”工商银行。

与茅台同样疯狂的，是北京、深圳等地的学区房。相比较而言，黄金的表现没有那么疯狂，但依然耀眼。其实，黄金从来就不算什么好资产，它不像优质的股票与核心地段的房产，价值中枢是不断上移的。黄金的价值中枢在哪里？供求关系能决定其价格上涨吗？显然不是。价格上涨的原因只有一条——钱太多了！

货币如脱缰的野马

新冠疫情对全球经济的冲击还远未结束，美国那边又爆发了骚乱，出现了“一道亮丽的风景线”。在这样的情况下——经济数据非常糟糕、社会生活动荡不安——美股竟然在经历三月份四次熔断后又很快恢复失地，还有一些资产的价格在疯涨。

事出反常必有妖。

经常会有人问这样的问题：全球经济这么差，各国央行又在疯狂印钞，那未来会不会出现严重的通胀啊？持有什么资产会抵御通胀呢？

传统的投资理念，都教导我们要寻找被低估的资产（价格低于价值），并长期持有。著名的“美林时钟”理论，也给出了经济周期不同阶段该持有什么类型的资产。但是，这些理论都无法解释在经济如此萧条的情况下，茅台、学区房、黄金的价格依然在暴涨。

事实上，在危机时期的货币大放水，已经打破了经典的投资认知，我们必须理解这些很“妖”的表现。这样，即便未能抓住资产价格暴涨的机会，也不至于困惑不解，只知道说一句“现金为王”而无所作为。

如今，全球的货币像脱缰的野马一样，一发不可收拾。

自新冠疫情在美国爆发、美股发生四次熔断以来，美联储就启动了“零利率+无限QE”的救灾模式。美联储资产负债表规模在2月27日为4.21万亿美元，仅六周后的4月8日扩张到6.13万亿美元，五月初这一数据达到6.77万亿美元的创纪录水平，相当于去年GDP的31.59%。

为了救灾，中国的今年以来的货币政策也处在极度宽松的状态。2020年5月11日，人民银行发布的金融数据显示，截至到4月末，广义货币（M2)余额达209.35万亿元，同比增长11.1%；狭义货币(M1）余额57.02万亿元，同比增长5.5%。这两个数据创近几年新高。

更可怕的是，货币扩张似乎成了各国央行的主基调，而且在近20年有加速的倾向。从1969年到2019年，美国的广义货币M2从5800亿美元上升至14.8万亿美元，年均增幅为6.7%。自从次贷危机以来，美联储实施了四轮量化宽松货币政策，到2014年末，美联储的资产规模达到峰值，超过4.5万亿美元。虽然这一数字已经被如今的6.77万亿所打破，但依然是次贷危机期间的四倍。

中国的情况也同样如此。从1990年到2019年，中国的GDP名义值从1.9万亿升至99万亿，年均增幅高达14.6%。而同期的广义货币M2从1.5万亿升至199万亿，年均增幅高达18.3%。而从2008年以来，中国的广义货币M2规模扩张了100多万亿，同样是存在一个加速的趋势。

资产泡沫此起彼伏

货币大放水的结果就是资产价格泡沫，因为总需求不足，所以不会出现通货膨胀。桥水基金的创始人、畅销书《原则》的作者达利欧就在今年4月7日表示，随着全球央行大规模印钞并保持低利率以应对黑天鹅（疫情）冲击，投资者可以选择持有现金以外的资产。而在之前，他就曾表示“现金就是垃圾”。

达利欧是一个非常严谨理性的人，他之所以这么说，是因为有一段刻骨铭心的经历。在上世纪80年代初，他预测墨西哥将爆发债务危机，进而将导致美国经济危机。但他没想到的是，美国央行开始大幅放水，结果美国不但没有爆发经济危机，反而进入超级大牛市。达利欧当初的失策，就在于没有意识到随着政府越来越推崇宽松的货币政策，美国经济开始步入到危机与泡沫的循环当中。

1998年9-11月，美联储为应对亚洲金融危机和俄罗斯主权债务危机，宣布三次降息，结果催生了网络科技股泡沫；2001年，为了应对网络科技股泡沫破灭和9·11恐怖袭击，美联储宣布三次紧急降息，结果催生出地产泡沫；在2008年1月和10月，为了应对次贷危机中的地产泡沫破灭，美联储两次宣布大幅降息，结果催生出美股10年牛市，出现股市泡沫。那么，这次的货币大放水，是不是又要催生出新一轮的地产泡沫呢？

与美国的房市与股市“轮流坐庄”不同，中国的货币大放水主要堆积在房产资产上。这与我们的特殊国情有关，股市的波动过于剧烈，而房产价格却在多种因素的作用下持续上涨。但这一次的货币大放水，或许股市比房市更值得期许。

从正态分布到幂律分布

再回到贵州茅台、学区房、黄金的表现上来，为什么在危机还没有过去，经济处在萧条中时，这些资产的价格会暴涨？原因在于货币大放水，让资产的价格表现已经从正态分布到幂律分布。

这句话有些难懂，这么说吧，从2008年全球金融危机、然后中国出台四万亿财政刺激计划开始，中国的房产市场出现明显的区域分化。之前，房产价格是普涨的，但“四万亿”之后，有的地方房产价格涨得快，有的地方房产价格涨得慢，甚至开始下跌。这就是从正态分布转向幂律分布的过程，正态分布是大家有比较平均的表现，而幂律分布则是极少数脱颖而出，大部分平平淡淡甚至向下沉沦。

为什么会出现这样的情况？因为在2008年之前，支撑房价上涨的因素包括GDP的高速增长、城市化进程加速、以及人口红利等。这些都是让房产价值中枢上移的因素，所以房价会普涨，鹤岗房价上涨的幅度比北京也差不了太多。但2008年后就不一样了，这些让价值中枢上移的因素都弱化了，房产市场变成了资金推动型而不是价值推动型，这就由正态分布向幂律分布转化。

资产价格呈幂律分布的状态，是因为天量的货币追逐极少数的优质资产。贵州茅台就是个典型的例子，一些券商在发布关于茅台的研究报告时，“赤裸裸”的这样阐述：茅台酒每年的供给速度非常缓慢，长期储存的话，放得越久品质越好。如果纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都是受益的。所以，“买茅台=买黄金”，甚至在某种程度上是一种货币，拎一瓶茅台酒可以很容易变成现金。

这段分析很有意思，不管贵州茅台股票的市盈率多少、价值中枢在哪，只要是一种优质的稀缺资产，在货币超发的情况下，就一个字——“涨”。逻辑简单粗暴，但很有效。其实，学区房这种资产也遵循同样的逻辑。不用考虑城市化进程放缓、GDP增速下降、人口红利消失，反正大都市里的学区房一定是优质资产，就是大家都比烂，它也是最好的，只要货币超发就会追逐它。

但是，价格围绕价值波动这条规律会打破吗？不考虑价值中枢是否上移，只管超发货币是否追逐，能长久吗？深圳的房产市场已经传出断供现象大增的消息，贵州茅台的股价在6月2日是收跌的。当然，从现阶段来看，当世界乱象丛生，货币的闸门不会收紧的情况下，我们应该还会继续感知到市场的“妖里妖气”。