「新股市场」什么是ipo抑价（ipo抑价发行的原因详解）

今天，神州网给大家普及下关于「新股市场」什么是ipo抑价（ipo抑价发行的原因详解）的知识。

近日，有相关消息称因股市重大调整而暂缓的再融资审核或将重启。回顾当初，作为救市手段，稳定市场情绪，暂缓“IPO”和“再融资”也在情理之中。但近日开闸消息流出，恢复国内资本市场活水有望进一步得到保全。

“IPO”究竟是何方神圣？

IPO是企业通过证券市场向社会公众公开招股进行资金募集过程。其中IPO过程中最核心的环节就是IPO发行价格的确定，因为IPO定价是不是公正合理觉得到股票发行的成败。而IPO成功一方面可以募集到足够大的资金使企业进一步发展壮大，优化资本结构、提高财务状况；另一方面可以扩大企业知名度，增强股票流动性、分散企业的风险，直接体现了证券市场资金资源配置效率。

“IPO抑价”研究概述

新股发行抑价是一种公认的常见现象，而中国证券市场抑价现象高于欧美国家，这反映出中国证券市场过度投机的现象，不利于资本市场的稳定发展和优化资源配置，也容易使广大中小投资者受到利益损失。

长久以来,“抑价现象”和由此带来的超额收益问题一直在中国上市公司IPO定价中存在着。IPO在发行与IPO股票上市的时候存在极大的反差，因种种原因降低IPO发行价，上市时，价格就很高，当日则存在着较大的涨幅。因此导致一级市场有着非常大的超额收益率是由于IPO抑价在股票第一日公开发行上市后，一级市场的发行价格与其二级市场交易价格之间出现巨额价差而产生的。

世界各国虽然普遍存在这个问题，但是我国证券市场自建立以来就被新股高抑价长期困扰，沪深A股发行市场被认为是只赚不赔的奇迹。近年来这一现象引起国内外学者的广泛关注和探讨研究，也提出了不少理论和假说。然而，这些理论和假说一般也只提出某一要素对IPO抑价的影响，对正处于转型时期的最大发展中国家的证券市场而言，与欧美发达国家相比我们的市场经济体系还不够完善，制度也不够健全，经济发展和宏观环境在不断发生改变，种种原因都使得现有的理论研究成果无法准确量化证明哪个要素对IPO抑价起更为重要的影响，没出现一个权威性理论对我国证券市场IPO抑价作出令人信服的解释，现有的研究成果都需要进行重新检验和深化改进。

西方发达国家研究结果认为，IPO抑价说明发行价格不能较好表现股票的内在价值，而这一点市场交易价格比较准确反映出股票的内在价值。企业首日上市公开发行股票的溢价或是折价程度高低直接反映出证券市场的效率，根据效率市场理论，股票的发行价格与其企业的基本面相关，即股票的价格因股票的内在价值所决定。

在中国,相关想要获利的公司利用IPO的抑价来获得第一日交易的超额利润是IPO定价不合理的原因,但是又因为IPO的抑价程度由IPO定价的结果决定,进一步使对中国上市公司IPO过程的公平和合理程度起到了决定性作用，使得这两个问题相辅相成。获利集团由于中国的IPO抑价程度导致获得超额收益的现象非常严重。

有鉴于此，加上根据经济学者对IPO抑价和信息不对称理论、信号显示理论以及动态博弈分析理论进行分析，笔者通过对前人研究成果的回顾得出以下结论：

1、浙江的城市经济和IPO抑价呈负相关，在浙江新上市公司注册地经济发展的越好，城市中的信息不对称程度相对较低，所以IPO抑价幅度较低，反之则较高。

2、浙江的城市经济和新股未来报酬正相关，浙江的城市经济发展程度越高会使归属本地的新股未来报酬相对较高，反之则较低。

具体表现在：浙江城市经济与IPO抑价负相关，上市新股注册地经济发展程度越高，IPO抑价程度则越低，反之越高。虽然浙江没有一线四线城市，但因此我们也可以推敲出注册地为一线城市的新股IPO抑价程度远低于注册地为二、三、四线城市的新股IPO抑价程度。归属一线城市的公司，IPO抑价程度受投资者情绪影响较大，而属于二、三城市的公司除投资者情绪外，还受承销商声誉、原始股东持股比例、上市公司发行总价值等更多因素的影响，间接说明因一线城市经济发展程度较高，资本市场发展较为成熟，使相关信息在市场流动性上高于发展相对慢、资本市场相对还未成熟的二、三、四线城市，故IPO抑价受到其他要素影响的程度要小于二、三、四线城市。

当然，我国的IPO抑价总体水平在世界上还属于较高层次，一方面主要由于我国资本市场起步较晚，证券市场成立与发展时间都远晚于西方发达市场，故市场还未成熟市场化不高；另一方面，也与我国对市场的行政干预分不开。政府的过度监管干扰了资本市场的正常定价功能，从而使发行价格偏离市场合理定价区间，造成IPO高抑价的出现。

回顾全文，笔者尝试提出几点浅建：

1、政府职能转变。由于国内政府对新股上市有着决定性的影响，导致新股发行的定价功能不能正常发挥，而且政府对上市新股的干预也影响着国内投资的供需平衡。定价不合理，容易引发投机炒作，造新股抑价幅度较高，而干预新股上市控制上市新股数量会造成市场供需失衡，也容易引发IPO的高抑价，所以政府应该更多的将新股上市市场化，有市场决定一支股票的上市退市才能更好的实现资本市场的资源优化功能。

2、发展专业投资者。加强投资者的教育力度，因为我国散户投资者众多，但是缺乏专业的投资素养和知识，追求短期利益，故我国证券市场投机炒作之风浓郁，不利于市场的健康发展而优化配置降低IPO抑价。政府应该大力推动投资者教育并优化投资者结构，希望在培养散户投资意识和投资能力的同时，引进保险、境外投资机构等进入我国证券市场，推进我国证券市场市场化改革。

3、适度的做空机制。目前我国股票交易主要还是单向交易制度，单边市场情况下助涨助跌性太强，虽然有股指期货的做空机制作为对冲，但是股指期货门槛相对较高使得股票市场的做空机制相对缺失，没有完全发挥其规避风险功能，所以适度推出做空机制不仅有利于投资者规避风险维护市场的稳定发展，也为投资者提供了更多参与市场的机会，降低炒作的风险。