「产能公司」道氏技术 最新分析（给予道氏技术买入评级，目标价位44.8元）

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2022-03-11国金证券股份有限公司陈传红对道氏技术进行研究并发布了研究报告《治理理顺，CNT和三元前驱体业务迎爆发》，本报告对道氏技术给出买入评级，认为其目标价位为44.80元，当前股价为21.97元，预期上涨幅度为103.91%。

道氏技术(300409)

投资逻辑

锂电材料：治理理顺聚焦核心业务，新材料有望换挡加速。 公司在早期进行了多元化布局，如布局导电剂、三元正极、氢能、云母提锂等产业， 氢能&云母提锂已开始逐步剥离，开始聚焦导电剂和三元前驱体。 对导电剂&三元前驱体进行组织架构上的多方面梳理，产能扩张和战略布局提速。

1） 导电剂：碳管全球渗透，公司加速追赶。 硅基&快充趋势下，碳管加速渗透，我们预计 2025 年全球碳管浆料需求有望超 47 万吨。公司子公司以石墨烯&碳管（早期以外购为主）复合产品打入比亚迪等供应链。技术方面已开发至第五代单壁碳管， 2021 年底新增 750 吨粉体产能。 2021 年公司以股权激励绑定导电剂核心人物王昆明，将碳材料整合至格瑞芬平台，进一步完善导电剂产业链布局。

2） 前驱体：产能释放加速，一体化持续深化。产能： 公司设立 5 年规划，目标 2025 年产能 50 万吨，每年平均投产 10 万吨产能，达产后将跻身行业一线。 一体化： 引入地方战投提供资金端支持，公司在钴一体化上已有深厚的产业链基础，持续加码一体化布局上游镍、钴资源，成本端有望进一步优化。

传统陶瓷材料：龙头地位稳固，市占率有望提升。 近年来下游瓷砖已逐步进入存量期但对材料品质要求不断提升，随着产能持续出清，有望推动陶瓷材料行业集中度提升。公司是陶瓷材料行业龙头，份额有望提升。

投资建议

我们预计公司 2021-2023 年净利润为 5.55、 7.41、 9.48 亿元，对应 EPS 为0.96、 1.28、 1.64 元，对应 PE 为 23.70、 17.8、 13.9 倍。 我们采用 PE 估值法， 给予公司 2022 年整体 35 倍估值，目标价 44.8 元， 首次覆盖， 给予公司“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险， 行业竞争格局恶化风险， 产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，道氏技术（300409）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)