「公司亿元」中信证券股票行情解析（给予中信证券买入评级，目标价位34.35元）

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2022-01-14财信证券股份有限公司刘敏对中信证券进行研究并发布了研究报告《归母净利润同比增幅54%，符合预期》，本报告对中信证券给出买入评级，认为其目标价位为34.35元，当前股价为25.72元，预期上涨幅度为33.55%。

中信证券(600030)

事件：中信证券(600030.SH)发布2021年度业绩快报，公司2021年投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。初步核算数据显示，2021年公司实现营业收入765.70亿元，同比增长40.80%；实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元，同比增长54.20%；基本每股收益1.77元，同比增长52.59%，加权平均净资产收益率12.01%，较2020年增加了3.58个百分点。单季度来看，预计公司2021年第四季度实现净利润53.34亿元，同比增长138%，环比下降2%。整体来看，公司净利润基本符合我们此前预期，公司营收高于我们此前预期，可能主要是因为期货仓单业务收入超出我们预期，但该项业务主要是为客户提供风险管理服务，创利能力极低。

预计经纪业务平稳增长，公司财富管理转型正加速推进。2021年第四季度，A股市场股基交投活跃，单季度日均股基交易额1.21万亿元，同比+39.38%，环比-12.40%。我们估计公司市场份额小幅增长至6.9%左右，平均佣金率在0.3‰左右。公司财富管理转型初见成效，代销金融产品收入占经纪业务手续费收入比例快速提升，据公司历史披露数据测算，2020H2由2020H1的14.46%提升至21.23%，2021H1继续提升1.37个百分点至22.59%。此外，公司作为第二批基金投顾业务获批试点券商，基金投顾业务业绩后来居上，据财联社消息，截至2021年12月29日，公司基金投顾业务上线仅60天，签约客户数近9万人，签约资产已突破70亿元。在公募基金规模扩容、行业基金投顾试点等环境下，公司财富管理转型正加速推进。基于市场环境及公司情况，我们上修经纪业务2021年全年收入至147.22亿元。

公司投行业务稳步发展，IPO承销金额增长143%。行业层面，根据wind数据统计，2021年全年累计股权融资规模18048亿元，同比上升5%，累计IPO融资规模5427亿元，同比增长15%，证券行业债券总承销规模11.36万亿元，同比增长5.65%。中信证券股权承销金额3536.98亿元，位于行业第一，同比+7.48%，其中IPO承销金额1098.25亿元，同比+143.44%，IPO承销金额市场份额20.24%，位于行业第一；IPO承销家数69家，同比+46.81%，相比2020年，公司IPO承销家数及规模均实现显著增长。债券承销方面，公司债券承销金额15613.52亿元，同比+19.96%，行业市场份额13.74%，行业排名第一；债券承销只数3316只，同比-24.36%。公司2021年IPO承销金额相比2020年大幅提升，债券承销金额平稳发展，预计2021年公司投行业务手续费净收入增幅超20%。

各项业务均衡发展，预计资本中介、资管、经纪业务增速居前。预计公司2021年同比增速前3项业务为资本中介业务、资管业务、经纪业务，预计公司资本中介业务收入同比大增。2021年以来市场融资余额呈高位上升态势，2021年末市场融资余额17120.50亿元，较2020年末增长5.75%。2021年前三季度情况看，公司利息净收入同比+139.60%，预计公司融资余额市场份额稳定在7.58%左右，测算公司2021年两融业务利息收入大幅增长。基于市场交投活跃环境下，预计公司2021年存放金融同业利息收入稳步增长。维持2021年公司全年利息净收入约为55亿元水平的观点不变。

投资建议：公司各项业务均处于市场领先地位，公司资管、自营、财富管理转型在行业转型变革中具备领先优势。公司持有华夏基金62.20%的股权，有望持续享受公募基金发展红利。2022年，在全市场注册制改革、科创板拟试行做市商制度等改革利好政策下，公司作为龙头券商预计将成为行业较大受益者。在打造航母级头部券商的政策支持下，凭借公司雄厚的资本实力及领先的业务能力，我们继续看好公司未来业绩稳健增长。近期公司配股已获证监会审核通过，公司配股申请工作正稳步推进，若公司配股按计划实施，将有利于公司进一步增强资本实力并改善公司各项风险监管指标，有利于公司重资产业务、资管业务及科技赋能等方面的发展。我们基本维持此前对公司的盈利预测，根据市场数据情况进行相应业务收入的微调，维持对公司的“推荐”评级。在公司2022年按计划实施配股的假设条件下，预计2021/2022/2023年营业收入765.87/760.82/841.88亿元（原为716.55/745.57/821.15亿元），归属于母公司所有者净利润分别为232.15/249.33/277.64亿元（原为232.49/249.34/277.80亿元），对应增速分别为+55.79%/+7.04%/+11.35%，以最新股本129.27亿股测算，2021/2022/2023年EPS分别为1.80/1.93/2.15元/股，2021/2022/2023年BPS分别为16.17/18.08/18.77元/股。根据公司自身历史估值情况，历史PB（LF）中位数为2倍，考虑到公司龙头地位稳固及业绩稳健等因素，我们认为给予公司2022年1.6-1.9倍PB较为合理，对应股价合理区间为28.93-34.35元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务；政策收紧导致投行业务发展不及预期；市场波动加剧拖累资管、自营投资业务；资本市场改革不及预期；金融监管趋严；配股进度不及预期。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为30.19；证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)