「电器亿元」603861 白云电器股吧最新解析（营收陷入停滞，净利润连续五年下降）

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9月10日，特高压板块再次大涨，其中白云电器（603861.SH）开盘涨停，报10.55元/股，站上近期高点。这也是第三季度以来白云电器股价首次超过10元/股。

随着国家电网重金投资消息的宣布，特高压再次成为热题。

特高压指交流电压等级在1000kV及以上、直流电压在±800kV及以上的输电技术。由于它具有输送容量大、传输距离远、运行效率高和输电损耗低等技术优势，社会效益显著。

加上特高压产业链包括电源、电工装备、用能设备、原材料等行业，对上下游的带动力很强，可谓“新基建”重头戏。

从3月份的4500亿元到9月9日超2万亿元，国家电网不断加大投资电网转型升级的力度，特高压发展摁下加速键。拥有全球最大特高压电力电容器生产基地的白云电器也成为业界热议话题。

根据公开资料，白云电器成立于1989年，总部位于广州，经营范围包括特高压、智能电网、轨道交通等领域。

公司控股子公司桂林电容主营产品包括多种特高压领域产品，先后参与了第一条 500kV、第一条 750kV、第一条 1000kV 的超、特高压交流工程建设。

白云电器的历史可以追溯到上世纪的“打铁风”。八十年代，创始人胡师结经营着一家打铁铺。1989年，胡师结通过家庭投资20万元创办白云电器品牌，真正进入电器领域。

2004年12月，白云电器完成股份制改组。如今，白云电器的话语权落在胡师结的五个儿女，即胡氏五兄妹手上。

说起白云电器，绕不开的话题自然是广州地铁。2003年，白云电器首次向广州地铁提供低压成套设备，双方达成第一次合作。

2006年，白云电器接连中标广铁四号线延长线、五号线的低压成套设备供应，打破国外企业向地铁项目供应成套设备的垄断，实现广州地铁与民营企业合作的第一次。当时，《中华工商时报》报道：“目前做地铁成套供应项目的企业，在国内只有白云电器一家。”

2016年，双方的合作更加紧密，签订的采购合同高达27份。也是在这一年，白云电器在A股上市。上市后不久，股价就达到46.8元/股的历史高点。

而在2019年，白云电器一举拿下广州地铁金额最大的订单。根据公司公告，公司中标“广州市轨道交通新建线路供电系统设备及运维服务采购项目”，中标价格77.21亿元。

尽管备受广州地铁“厚爱”，但自上市以来白云电器交出的成绩单不算理想。翻看白云电器近几年的公报，其营业收入与净利润的表现并不可观。而在2019年家族成员之一胡明光因内幕交易被处罚的消息公开后，也进一步影响公司业绩。

根据白云电器2021年中报，公司今年上半年营收12.34亿元，同比增长1.35%。2020年上半年由于疫情影响，市场营收普遍下降，因此不少企业今年上半年的营收都有大幅度甚至翻倍的增长。白云电器的营收却与去年同期差距不大，表面有小幅增长，实际上“不进则退”、陷入瓶颈。

另外，公司毛利率处于逐年下滑的状态。2018年，白云电器毛利率为27.42%；2019年降至22.77%。到了去年，这一数值再次下跌，为20.97%。

同样“惨不忍睹”的还有白云电器归属于上市公司股东的净利润，已经连续下降五年，从2015年的1.72亿元降至去年的9417万元。

净利润下降的其中一个原因在于公司持续投入在建工程，导致财务费用支出增加。公司2019年年报指出，因产业升级需要，公司近三年投资数字化工厂建设。

2020年年报也提及投资数字化工厂建设以及韶关高端智能化配电设备产业基地建设。而今年上半年，随着韶关高端智能产业基地的进展，基建投入款也从去年同期2.94亿元增至3.6亿元，同比增加22.62%。

报告同时指出公司的负债在增加。其中，负债主要部分长期借款达到7.17亿元，比起去年同期增加68.71%，报告解释为融资类订单的银行贷款增加。合同负债也从去年同期的1.52亿元增加至1.85亿元，同比增加21.24%。

借款增加的同时，应收款项也在增加。由于投标保证金的增加，公司上半年其他应收款增至7553万元，比起去年同期增加70.94%。应收利息则翻了将近八倍，由去年同期38.3万元增至343.3万元，报告表示源自大额存单应收未收的银行利息。

值得一提的是，八月底白云电器公告表示应收票据、应收账款与其他应收款累计坏账准备9775万元。结合今年上半年其他应收款的增加、在持未交付订单金额达到 99.20 亿元，整体应收账款数额较大，销售回款能力短期内恶化。

加上几个在建的项目还在进行，使得公司资金回笼需要较长时间，中长期来看融资能力会受到一定的抑制。

在建工程增长、应收账款余额大、计提资产减值损失增加，无一不导致白云电器归属于上市公司股东的净利润下降。

如果放眼于整个电器行业，可以发现白云电器整体效益处于劣势，未来营收成长性较差，在竞争中处于相对不利的地位。

根据同花顺数据，在81家高低压设备企业中，白云电器的净利润、净资产收益率和销售毛利率均处于中后位置，分别为第42名、第57名和第54名。

东方财富数据显示，输配电气行业共有137只股票。无论是流通市值、营业收入亦或净利润，白云电器都远远低于行业平均值。市盈率方面，行业平均为60.85，但白云电器仅有17.93。另外，白云电器roe指数为1.77%，远低于行业平均2.79%，某种程度上拖了行业的“后腿”。

面对原地踏步的状况，白云电器试图通过跨界提升效益，将增长点放在轨道交通上。9月1日，公司与省建科院展开合作，揭牌省科技创新中心企业分中心，聚焦于湾区轨道交通产业。9月3日，白云电器出资设立的广州大湾区轨道交通产业投资集团有限公司正式挂牌，再迈进发展大湾区轨道交通的一步。

然而，在白云电器大力发展轨道交通之时，前十名股东中有五位进行了减持。根据公司9月8日公告，胡明森、胡明高、胡明聪、胡合意和白云电气集团累计减持白电转债88万张，占发行总量的10%。

而在减持之前，2021年中报显示胡氏五兄妹（胡明森、胡明高、胡明聪、胡明广、胡合意）累计持有股份占比65.2%。超过65%的股份掌握在“自己人”手中，股票流动率受到一定影响，这也是白云电器目前在市场上争议较大的点。