「紫光亿元」紫光古汉股票行情解析（紫光古汉易主求生 难改业绩颓势）

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紫光古汉(000590.SZ)独家品种古汉养生精是国家秘密技术项目、中国中药名牌产品，含金量颇高。自2013年年底子公司衡阳制药关停，古汉养生精已成为紫光古汉最主要的营收和利润来源，该品种的加剧下滑让该公司再次陷入了巨亏的艰难境地。

紫光古汉2014年度业绩快报称，公司实现营业总收入2.03亿元，同比下降20.66%，净利润为亏损0.85亿元。财报显示，公司2013年巨亏1.64亿元。

值得关注的是，目前，启迪科技服务有限公司(以下简称“启迪科服”)入主紫光古汉在即，毫无医药行业运营经验的新大股东将给紫光古汉带来怎样的变化？

易主

资料显示，紫光集团2000年入主紫光古汉，始终没有对上市公司进行实质性资产控制。2009年，紫光古汉高层大换血，并确立“剥离副业、聚焦养生精等中成药核心主业”的战略转型目标。而今双方终于一拍两散。

1月21日，紫光古汉公告称，大股东紫光集团有限公司拟向启迪科服协议转让其持有的公司41561844股无限售流通股份，占公司总股本的18.61%。

4月9日，紫光古汉公告称，公司近日收到通知，财政部已批复同意公司控股股东紫光集团将其持有的紫光古汉全部股份转让给启迪科服。这意味着大股东即将易主。

仅过了一天，紫光古汉的管理层也出现动荡。紫光古汉董事长乔志城、董事方继文、独立董事赵康和监事王钊等相继提交了书面辞职报告。

此次股份转让完成后，紫光集团将不持有公司股份，控股股东变更为启迪科服，但公司实际控制人仍为清华控股。

紫光古汉原控股股东紫光集团和二股东衡阳市国资委之间的股权争斗已是公开秘密，而随着股份转让和派驻代表的离任，紫光集团也将全面退出紫光古汉的经营管理。

启迪科服迄今为止毫无医药相关经验。公开资料显示，启迪科服为启迪控股股份有限公司全资子公司。启迪控股成立于2000年7月，是清华控股旗下四大引领型企业之一，旗下控参股企业200多家，管理总资产超过300亿元人民币。

紫光古汉股票复牌后，股价大幅下跌。或许市场担心，启迪科服作为医药行业的“门外汉”，有能力让紫光古汉的主营走出巨亏的境地吗？

紫光古汉此前复牌公告称，股权转让协议签署后，启迪科服与公司第二大股东衡阳市国资委拟就有关公司长远发展规划等事项进行商议，但由于此次股权转让事项还处于相关审批阶段，尚未完成股权过户手续，双方决定暂缓商议。截至本公告日，公司没有应披露而未披露的重大事项。

除本次股权转让事项外，公司承诺在股票复牌之日(2015年1月28日)起3个月内不再筹划重大资产重组、收购、发行股份等重大事项。

但进入4月份，随着公司承诺结束日的日益临近，紫光古汉股价开始直线拉升，从4月8日起连续三个交易日，股价涨幅累计更是超过了20%。

巨亏

据业内人士介绍，紫光古汉的独家品种、主导产品古汉养生精是补益类中成药中的中药保密品种，源自长沙马王堆西汉古墓出土的竹简医书《养生方》，拥有深厚的文化底蕴，被验证的养生功效和经年积累的市场口碑，具备成为全国性品牌的潜质。古汉养生精的适用人群很广，公司目前主要定位于中老年人的养生保健，我国人口老龄化将扩大古汉养生精的需求空间。

据社科院食药品产业发展与监管中心统计，“健康补益品”国内市场规模已经超过2000 亿元，其中保健品(包括补益类非处方药和保健食品)市场规模达到1050 亿元。受益于我国中药养生保健的传统，中药补益类产品占据保健品整体市场40%的份额。

古汉养生精市场潜力可谓巨大，然而理想很丰满，现实很骨感。

财报显示，2012年古汉养生精系列销售收入达到2.6亿元，2013年包括古汉养生精在内的中药及保健品业务营收仅1.92亿元，呈逐年大幅下降态势。

紫光古汉在2014年中报称，上半年行业竞争环境日渐加剧，中药及保健品(主要是古汉养生精)的营业收入为7862万元，比去年中期的1.35亿元下滑了42%。

为什么过去十年紫光古汉表现不佳？有券商研报对此认为原因有两点，一是战略不清晰，盲目多元化。过去十年，紫光古汉在利润基数尚小且不具备相应人才储备的情况下，盲目进行多元化扩张结果精力分散，核心业务不突出，业绩表现不佳。二是过去管控不力，企业治理曾出问题：2009年8月公司被深圳证券交易所立案稽查，2013年7月24日收到深圳证券交易所作出处罚决定：对紫光古汉及相关当事人分别作出公开谴责的处分和通报批评的处分。

事实上，2009年，紫光古汉高层大变动后，也发现了问题所在，并确立“剥离副业、聚焦养生精等中成药核心主业”的战略转型目标。

此前，业内也传出，紫光古汉业绩十多年颓势难改主要缘于两大股东之间无休止的内斗。

资料显示，此前紫光集团、衡阳国资委分别持股紫光古汉4106万股、3794万股，比例分别为18.39%、17%，股权比较接近，这两大股东围绕紫光古汉控制权的争斗也从未停止，这些争斗让经营和内部管理一度陷入混乱，影响了诸多决策和执行，公司业绩自然难以起色。

歧途

2012年财报显示，该公司销售费用6562万元，同比大增86.3%；2013年销售费用7074万元，其中绝大部分用于古汉养生精的市场推广。

不过，令市场失望的是，大量投入并未取得预期效果。

一位多年从事OTC药品销售的人士告诉本报记者，古汉养生精是一个好产品，但公司对产品的价格体系掌控欠火候，下游经销商利润空间不高，终端经销商销售动力不足；而大肆自建专卖店和销售专柜，又有销售产品单一、运营成本居高不下的短板。

2012年6月，华泰联合发表研报显示，目前公司拥有10 家古汉养生精专卖店，40 余家专柜，6 月即将在湖南及广东各开一家。而今年7 月公司将成立一个销售分公司，这将缩短每一个专卖店单独申请GSP 认证的时间，加快古汉养生连锁的建设。此外湖南民生堂今年又主动向公司提出再建6 个专柜(去年已有6 个)，目前正处于选址谈判阶段。专卖店、专柜体系的建设也将进一步提升古汉养生精在省内的销量。

当时就有投资者对此表达不同的看法，认为古汉养生精自建专卖店，是自毁长城的行为。

“既然在湖南是实行代理制，为何又接二连三地在湖南省内新开多家自营的专卖店？产品单一，开支花费不菲的专卖店，在没有强势广告的支持，没有形成轰动效应前，盈利是不可持续的。自建专卖店的开设，已动了原有渠道利益方的奶酪，必然会遭致其各种抵制甚至诋毁。”上述投资者表示。

其实早在2010年，就有业内人士撰文认为，“古汉养生精”的产品线非常单一，只有12支和30支两种规格，根本无法支撑专卖店的运营，更何况，“古汉养生精”是一个价格倒挂非常严重的产品，其销售公司供货价为28.5元/盒，但一般药店的销售价格都在25~27元/盒之间，一部分药店甚至以低于20元/盒的价格限量销售，因此，专卖店或专柜以29.8元/盒根本无法产生销量。以每个专卖店或专柜每月费用为4000元计算，开100家每月共需费用400000元，而上述原因这些费用专卖店自身根本无法负担，以这种方式来掌控终端只是天方夜谭。

据记者了解，从2013年起，古汉养生精开始提价，其中最高零售价30支装规格从68元提价至99元，提价幅度45.6%；12支装提价10%；10支装提价20.6%，以期解决终端价格倒挂问题。

上述业内人士介绍，医药保健品行业自建专卖店或专柜销售最为成功的是同仁堂健康药业股份有限公司(以下简称“同仁堂健康”)。

公开资料显示，同仁堂健康以保健品为主，同时覆盖传统中成药、参茸饮片、普通营养品等，主要零售形式是在大型商超中设置保健食品专柜。目前有1000多个店铺和专柜。

同仁堂健康2004 年正式组建，保持高速增长，2010 年跻身国内保健品行业三甲，实现销售收入42.37 亿元，是2004 年的10 倍；净利润4.53 亿元，是 2004 年的20 倍。