「券商亿元」什么是券商直投（券商板块估值有望提升）

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2021年12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，明确全面实行股票发行注册制。对此，机构研究认为，全面实行注册制后IPO有望实现常态化发行，规模进一步扩大拉动券商投行业务稳步增长，并带来券商直投、跟投业务机会。

安信证券：投行扩容推荐龙头券商

中央经济工作会议举行，明确全面实行股票发行注册制，主板注册制落地在即。目前，仅沪深主板尚未实行注册制。伴随注册制改革的稳步推进，市场认可度持续提高，市场各主体逐步适应，意味着全面推进注册制已经具备了坚实的基础。因而本次会议“全面实行注册制”的表态，表明注册制改革有望加速推进，预计2022年主板有望落地注册制。

IPO常态化发行利好券商大投行业务，同时带动资本市场扩容。过去受较长的审核周期、较低的通过率影响，IPO发行呈现较强的波动性。全面注册制下IPO审核速度加快，通过率得到提高。2018年全市场IPO规模1378亿元，通过率仅为58%。2019年是注册制启动年，IPO审核通过率提升至89%，2020年进一步提升至95%，2021年为86%仍保持较高水平。2019、2020、2021年至今，全市场IPO规模分别为2532亿元、4805亿元、4792亿元，较实行注册制之前有了明显的提升，其中实行注册制的科创板和创业板贡献了可观的增量，三年间，科创板、创业板合计IPO规模分别达1125亿元、3119亿元、2926亿元，占全市场发行份额的44%、65%、61%。

因此，安信证券预计全面实行注册制后IPO有望实现常态化发行，规模进一步扩大，一方面拉动券商投行业务稳步增长，并带来券商直投、跟投业务机会，另一方面也将带动资本市场资产端的扩容。受益于全面注册制实施和推动，预计投行业务收入明年有望同比增长15%。

开源证券：稳增长叠加全面注册制

中央经济工作会议在北京举行，会议表示，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳增长”预期提升，流动性宽松到信用宽松阶段对券商板块利好明显；会议表示，坚持“房住不炒”定位，中长期看，居民资产配置从“地产”向资本市场的迁移仍将持续，利好券商财富管理和资产管理业务；会议首提“全面实行股票发行注册制”，2019年和2020年先后落地科创板和创业板注册制改革，2021年提升上市公司质量和落地北交所，从上述表态看，开源证券预计2022年主板或全面推行注册制，进程略超预期，全面注册制将进一步带来资本市场扩容，利好券商各项业务，头部券商综合竞争力较强，更加受益。

由于全面注册制进程超预期，而券商板块处于行业政策和宏观流动性政策双景气周期，估值仍在低位，盈利景气度持续上行，因此继续看好券商板块跨年行情，推荐两条投资主线机会，大财富管理主线龙头标的，同时看好低估值头部券商。推荐东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、长城证券和兴业证券。

中信建投：把握券商板块的投资机会

中央经济工作会议召开，会议强调抓好市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，此前12月4日国际金融论坛第十八届全球年会上，证监会副主席王建军也强调下一步中国证监会将不断完善投资者保护制度，为全面推行注册制改革创造良好的环境和条件。

北交所方面自2021年初至12月10日以来，北证A股IPO募集资金总额达70亿元，平均每家企业募集资金1.8亿元，合计实现承销保荐费4.9亿元，平均每家企业承销保荐费1283万元。北交所的设立，注册制改革的持续深化有望推进公司上市进程，从而为券商投行业务贡献业务增量，多层次的资本市场将需要更为全面实力的券商对企业及机构进行服务，大型头部券商的竞争优势将会进一步凸显。

建议投资者重点关注几类个股：一是具备财富管理核心竞争力的精品券商及相关机构，居民财富持续入市是今年证券业所面临的最大业务增量，此类机构有望通过基金代销、基金管理、境内外经纪等业务的发展，走出差异化的发展道路，实现较大的业绩弹性，对应标的东方财富、广发证券、兴业证券、四川双马、同花顺。二是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商在财富管理、衍生品交易、投行承销保荐等业务领域的长期成长性占优，且有望通过外延收购持续做大做强，对应标的华泰证券、中金公司。