「创业板存量」创业板注册制解析（增量+存量”同步改革“开花结果”）

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8月24日，创业板改革并试点注册制将落地一周年。招商证券董事总经理刘彤对《证券日报》记者表示，创业板作为存量市场试点注册制开局良好，为未来全市场推行注册制改革打下坚实基础。

把时间拨回到2020年4月27日，中央全面深化改革委员会官宣创业板改革并试点注册制启动；119天后的2020年8月24日，首批18家创业板注册制企业顺利上市，A股市场首次同步推进的“增量+存量”注册制改革逐步深入。

近一年来，创业板践行探路使命，以注册制为主线，对首发、退市、并购重组、交易等基础性制度进行全方位升级，在向优质创新型、成长型企业敞开大门的同时，激活存量市场，带动创业板焕发新气象。

具体而言，创业板注册制改革后，建立了更加多元包容的发行上市条件，让更多优质企业登陆资本市场。同时，审核标准和审核过程公开、透明，审核效率、审核进度以及审核结果的可预期性大幅提高，让企业能更好地利用资本市场工具发展壮大。

深交所官网公布的数据显示，截至8月18日，创业板注册制下已受理727家首发申请。其中，182家公司实现上市，融资达1401.47亿元。

招商基金研究部首席经济学家李湛告诉《证券日报》记者，上市条件包容且多元化，退市标准快、精、准，大幅提升了上市和退市效率，利于进一步提升A股上市公司质量。从发行上市的门槛条件上看，创业板注册制改革制定了更加多样化、包容性的上市要求，不同成长阶段和不同类型的企业，在申请创业板上市中将适用不同的衡量标准。其中“支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市”有利于优质红筹企业的回归，进一步提升上市公司整体质量。从退市机制看，退市标准更加丰富完善，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，较大提升了退市效率，加速市场内的优胜劣汰。

此外，创业板注册制的并购重组功能，促进企业在深耕主业的同时，实现产业整合和转型升级。深交所官网公布的信息显示，截至8月18日，创业板注册制下共受理的23家重大资产重组项目申请中，注册生效8家。

“创业板并购重组规则鼓励上市公司进行同行业或上下游产业并购，成为推动战略性新兴产业发展和实体经济发展的重要方式。”李湛称，具体来看，创业板的并购重组规则兼顾了创业板存量公司实际情况，从实体、程序、制度等方面做出适应性调整，明确符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业资产可在创业板重组上市；同时，兼顾存量，为存量企业转型升级、并购留出制度空间；为创业板上市公司自主、便利和高效地通过并购重组做大做强主业，提供了有力的制度支撑。

在创业板注册制一系列改革中，交易制度的重大变化无疑也备受瞩目。随着首批注册制新股上市，创业板执行新的交易制度，如日涨跌幅限制从此前的10%放宽至20%。

李湛认为，创业板交易制度的创新安排提升了市场活跃度，提高了市场定价效率和机构投资者的定价能力，提振了投资者信心，有利于整个市场价值投资理念的养成。

在刘彤看来，“一年来，各项改革制度运行情况良好，为加快建立更加成熟、更加定型的注册制基础制度体系夯实了基础，对进一步推进符合我国国情的资本市场改革具有重大意义。”