「亿元公司」600418股票分析详解(价值区间17.8-21.36元)
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智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持江淮汽车(600418.SH)“优大于市”评级,预计21-23年归母净利润为4.92/6.36/9.46亿元,EPS为0.26/0.34/0.5元,每股净资产为7.12/7.42/7.88元,参考可比公司估值水平,同时考虑到近两年利润波动较大,而中长期业绩具有较高的成长性,予其21年2.5-3倍PB,对应合理价值区间17.8-21.36元。
海通证券主要观点如下:
公司发布2021年中报,上半年净利润大幅扭亏。
2021年上半年公司实现营收224.33亿元,同比增13.94%;归母净利润4.78亿元,同比大幅扭亏,其中非经常性损益为7.52亿元,扣非后归母净利润为-2.74亿元;毛利率9.18%,同比增2.36pct;净利率2.13%,同比增2.88pct。
在产品销量方面,上半年销售各类汽车及底盘28.5万辆,同比增长36.12%,整体呈上升趋势,其中轻型货车(含中型货车)销售13.26万辆,同比增长22.58%;重型货车销售2.59万辆,同比下降4.66%;MPV销售1.9万辆,同比增长22.44%;SUV销售8.76万辆,同比增长186.61%;纯电动乘用车销售5.56万辆,同比增长225.13%。2021年上半年,公司实现出口3.41万辆,同比增长125.84%。
二季度行业缺芯和原材料成本上涨等因素导致毛利率承压。
分单季度看,2021Q2公司营收107.33亿元,同比减11.03%,环比减8.27%,归母净利润2.89亿元,同比增38.42%,环比增53.62%,该行判断公司营收下滑而净利润增长主要由于Q2公司收到的政府补助等非经常性损益增多所致;毛利率8.66%,同比增1.48pct,环比减0.98pct,净利率2.69%,同比增0.96pct,环比增1.07pct,该行判断Q2公司毛利率环比下滑主要由于缺芯和原材料价格上涨等因素,后续随着上述问题的缓解,公司盈利能力有望得到改善。
与蔚来和大众的深入合作有望打开长期增长空间。
2021年上半年公司继续深化与蔚来汽车的合作,上半年产量超过4.4万辆,并在资本层面上共同成立了江来先进制造技术(安徽)有限公司;另一方面与大众汽车的合作也取得进展,大众安徽合资公司全部资金注入到位。公司内部也积极“对标大众、学习蔚来”,对标大众的MIS皓学架构平台也完成首款产品的生产和上市,该行认为公司与蔚来和大众的合作将有效解决公司的产能过剩问题,有望为公司打开长期增长空间。
发布定增项目预案彰显控股股东长期发展信心。
公司于4月发布《2021年度非公开发行股票预案》,发行对象为公司控股股东江汽控股;本次发行拟募资总额不低于13亿元(含本数)且不超过20亿元(含本数),扣除发行费用后,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金,以优化公司资产结构,提高抗风险能力,该行判断由江汽控股认购彰显出控股股东对公司发展前景的信心。
风险提示:汽车行业芯片短缺缓解不及预期;原材料价格大幅波动;江淮大众合作进程不及预期;蔚来汽车发展不及预期。