「人民币美元」什么是外汇占款（外汇占款余额连续四个月上升）

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1月17日，中国央行发布数据显示，截至去年末，央行口径下外汇占款余额为212867.2亿元，环比增加257.8亿元。至此，外汇占款余额已经连续四个月上升。

而同一天，中国央行在时隔21个月后，将中期借贷便利（MLF）和逆回购利率均下调10个基点。中美利差进一步收窄，市场预计人民币汇率或将面临一定贬值压力。

但从市场表现来看，人民币依旧保持强势。1月18日，在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.34，均创2018年5月来新高，盘中最高报6.3368元。

当天，央行货币政策司司长孙国峰在国新办新闻发布会上表示，人民币汇率的变化主要由市场决定，既可能升值，也有可能贬值，弹性增强，双向波动，这是人民币汇率发挥宏观经济和国际收支自动稳定器功能的体现，也有利于促进内部均衡和外部均衡的平衡。

21世纪经济报道记者注意到，市场普遍预计，短期中国境内市场结汇需求仍偏多，人民币强势表现有望延续，外汇占款可能继续增加，但总体规模料保持稳定。

人民币估值见顶？

外汇占款是指央行收购外汇资产而投放的人民币。央行口径外汇占款增多，表明央行向市场投放了基础货币；反之如果外汇占款减少，则是央行回收了部分人民币，向市场提供了部分美元。汇率升值，往往伴随着外汇占款的提升。

事实上，从2020年6月以来，人民币就保持升值态势。2021年全年，中国境内外汇占款增加1559亿元，结束此前连续六年下降趋势。

野村证券中国首席经济学家陆挺认为，央行在今年初下调MLF和逆回购利率，意在抑制人民币进一步升值，同时增加央行的外汇储备。

但目前来看，人民币仍显露强势之姿。1月18日，在岸、离岸人民币收盘价分别为6.3543与6.3555。

去年12月8日，在人民币对美元即期汇率升破6.35后，央行宣布上调外汇存款准备金率至9%，人民币升值势头在12月中下旬曾稍作停止。

“中国央行发出了一个信号，人民币最近的升值有点过头了。”汇丰在2021年12月的研报中表示，所有这些政策信号均表明，美元兑人民币汇率在6.35-6.40之间的区间对当局来说或相当重要。

研报指出，在去年5月和11月内，中国当局均在美元兑人民币汇率跌破6.40后发表声明，采取上调外汇准备金具体行动。而据汇丰估测，美元对人民币的“公允价值”范围为6.30-7.25。

汇丰预计，美元兑人民币在2022年底将为6.55，人民币的估值已经捉襟见肘，其进一步升值的空间有限。“由于经常账户和资本账户的双重盈余，人民币在短期内可以保持强劲。然而，转折点可能会在2022年晚些时候出现，届时中国的经常账户盈余可能会正常化，美联储也进入加息。”

“中美收益率差最近已降至历史平均水平。从历史上看，人民币贬值与中国的收益率优势持续低于历史平均水平的时间相吻合。”在汇丰看来，这种情况将在2022年发生。中国的货币政策与美联储的分歧迟早会对人民币造成影响。

德银国际私人银行部亚洲投资策略部主管刘佳同样认为， 因美联储收紧的货币政策，人民币在2022年底将小幅贬值。安本中国区固定收益负责人吴子宇表示，长远而言，庞大国际收支顺差和中国力争人民币国际化的趋势，均将有利人民币汇率上升。

中金认为，目前看人民币的交易区间依旧没有过多的改变，大体维持在6.34-6.4。“本周若美元延续上周五的反弹，美元人民币或许会再次上测6.4附近高点，而近期支撑依旧位于今年低点6.3400附近。”

兴业研究则指出，当前境内美元流动性泛滥的局面已显著改善，对人民币汇率的支持力度减弱。人民币相对美元“超升”幅度收敛。美元贬值引发人民币升破6.35“政策底”，则需关注逆周期工具是否加码。

此外，继MLF利率调降后，市场普遍预计中国将出台更多的宽松政策。汇丰预计中国央行将下调银行存款准备金率，并增加贷款(向客户提供资金的银行)，以增加高端制造业、绿色项目和中小企业的可用资金。渣打预计在1月20日，1年期、5年期LPR将各自下调5个基点，二季度1年期MLF和7天期逆回购利率将各自调低10个基点，年内准备金率维持不变。

富达同样认为，贷款市场报价利率（LPR）也将有所下降。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭预计，中国央行或将继续在未来几个月内通过额外的存款准备金率和政策性降息来保持宽松的幅度，为房地产市场提供支撑并稳定增长。

谨慎看待美元走弱

通常情况下，人民币强弱与美元走势互为正负关系。

在美联储愈发对通胀显露出强硬态度的情况下，市场预计今年美联储至少会有3次加息。此外，美联储主席鲍威尔在连任听证会上表示，将在今年晚些时候开启缩表。

“受通胀压力的推动，11月以来美联储货币政策收紧预期一路走高，年内开启缩表也已在预期之内。” 招商宏观团队指出，但美元指数不升反降，从11月下旬开始就不再对此响应，持平在96，本周反而下降至95以下。北京时间1月18日，美元指数以95.2431开盘，最低触及95.1242。

招商宏观团队指出，对美元指数的强弱产生影响的是对美联储政策预期的博弈，而不仅仅是美联储是否处于货币政策收紧的周期中。“当前市场预期2022年可能四次加息，并于下半年缩表，虽然仍然有进一步加强的可能性，但全年收紧的主旋律已基本被市场消化，因而对美元指数的推动作用已不足。”

招商宏观进一步补充称，从基本面和资本流动的角度看，美联储因通胀而加快收紧，对美国经济也并不利，预期达到一定程度后，美债收益率曲线可能趋于平坦化，加之短期奥密克戎疫情在美国发酵，12月美国PMI亦有所回落，美国基本面偏弱也压制了美元指数。

汇丰全球外汇研究主管Paul Mackel在1月17日的亚洲展望中预计，2022年美元将继续保持强势，但会以一种更渐进的方式呈现。“我们认为人民币将暂时稳定，并在2022年美联储加息时可能出现持久反弹。”

Paul Mackel并不认为对美联储的预期已被充分计入美元指数。在他看来，典型的情况是，随着全球经济增持逐步降温，在未来几个季度内，美元的优势也随之而来。

“美联储在2021年年中调整其前瞻指引，预计其将在2022年加息三次，2023年加息两次，致使政策利率达到1.375%，美元目前已从美联储加息中获益。”Paul Mackel解释称，但他并不认为，所有来自美联储的影响目前都已被真正计入到美元的定价中，未来的利率水平将支持美元的走势，后者也或在今年出现明显波动。

他指出，在上一轮加息周期中，美元在加息初期经历了起起落落，它的强势只是在后一阶段才变得更加持久，那时利率水平较高，美联储缩减了资产负债表规模，全球增长放缓至低于潜在水平。

“预计货币政策分化逻辑至少在年初仍能在一定程度上支持美元汇率。”中金表示，对美元的持续大幅下跌持谨慎态度。随着积累的美元多头头寸调整完毕，美元的多头依旧有可能重新开始建立头寸。