「制度股票」做市交易是什么意思（奇虎耦合证券做市交易详解）

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　中新经纬客户端7月19日电 (付健青)7月15日，《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》发布。其中提到，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。

做市商制度引入科创板并不是首次提出的。2020年的第十二届陆家嘴论坛上，证监会主席易会满就曾公开表示，将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资办法，推出小额快速再融资制度，发布科创板指数、研究推出相关产品和工具，支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。

做市商制度是什么？

市场上的交易制度分为“竞价交易制度”和“做市商制度”。

“竞价交易制度”就是目前股民在沪深主板、科创板、创业板上买卖股票所采用的。交易是在交易所集中撮合下完成，投资者以市场中报出的最低价从另一个投资者买入某一只股票，而以市场中报出的最高价卖出该股票。在该模式下，交易在投资者之间直接完成。

举个在集合竞价期间的极端例子就很容易明白。如果投资者看中了一只股票，在集合竞价挂涨停板价格买入，但是股票开盘跌停，投资者的买入价格是股票跌停价而不是自己的挂单价，卖出亦然。

而做市商交易模式是指交易双方需借助做市商这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。

简单的说，买卖双方都是从做市商手里买卖股票，而不是投资者之间的交易。

同时，从二级市场来看，当某家做市商(券商)答应为某个金融产品(股票)做市，那么它就要必须做两件基本的事情：

一是为该金融产品(股票)连续报出买价和卖价。

二是用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品(股票)。

从各国股票市场上看，由于竞价制与做市商制各有优劣，且二者之间还存在一定的互补性，所以目前世界各国主要交易所中，流动性较强的主板市场都主要采取竞价交易制度；而流动性相对较弱的板块市场，基本以做市商制度和竞价交易制度相结合的混合交易制度为主。

为什么科创板要引入？

科创板引入做市商制度，多个业内人士对中新经纬客户端(微信号ID：VG-View)表示，利好市场流动性。

粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁对中新经纬客户端表示，目前科创板股票的市值和流动性有所分化，截至2021年7月15日，科创板310家上市公司合计流通市值为1.38万亿元，其中最小市值4亿元，最大市值734亿元，有20家企业日换手率低于1%。做市商制度可以在交易信心不足时，通过做市商承当证券买卖的双向报价人，保证证券交易的正常进行。参考成熟资本市场，股票做市制度普遍存在，实施做市商制度有助于提高市场流动性。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，当前科创板有50万的门槛限值，整体流动性略微弱于主板和创业板。同时，科创板主要容纳了高精尖的企业，虽然这类企业性较高，但同样存在一定风险，因此短期降门槛的难度较大。因此为了增强科创板的流动性，使得估价能够成分反应企业价值，一方面引进像社保这样的长线资金，同时设立了科创50、双创50等指数基金增强科创板市场的活跃度；另一方面则是引入做市商制度，保障市场有效平稳运行。

谁能受益？

科创板引入做市商制度，对市场、机构、散户、上市公司等多方形成利好。

在“竞价交易制度”下，券商盈利主要依靠作为经纪商获得佣金以及作为自营商获得的买卖差价。当引入“做市商制度”后，券商可以获得来自买卖价差的收入，但同时也可能因此受损。

甬兴证券副总裁兼首席经济学家许维鸿表示，这对机构投资来讲面临着挑战。一旦启用做市商制度，那做市机构就需要对上市公司有独立的研究和价值判断。独立的价值判断，需要对上市公司估值有持续的判断。当然，对于有持续投研能力的金融机构，则是明显的利好，也有利于科创板在市场交易中优胜略汰。

陈雳也表示，对于机构投资者而言，做市商制度抑制了机构投资者通过资金优势进行价格操纵，迫使机构更重视企业自身价值，有助于市场价格发现功能的推进。

对于个人投资者，陈雳称，做市商制度有利于引导市场平稳健康运行，减少市场非理性行为的发生，减缓恐慌带来的“羊群效应”对于市场造成的大幅波动，起着“稳定器”的作用，同时也减少了机构投资者操纵股价“收割”散户的风险，保护了中小投资者利益。