「亿元正极」当升科技分析（国企行业详解）

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日前，锂电正极材料供应商当升科技(300073.SZ)发布2021年度向特定对象发行A股股票预案显示，拟向特定对象发行股票发行股票数量不超1.36亿股（不超过本次发行前公司总股本的30%），拟募集资金不超过46.45亿元（含本数）；其中矿冶集团以现金方式认购金额不低于2亿元（含本数），且本次发行完成后矿冶集团累计持股比例不低于22%。

在互动平台上，有投资者提出不同意见：

目前，矿冶集团持有当升科技1.15亿股股份，持股比例为25.39%，为公司控股股东。公告显示，矿冶集团已与公司签署附条件生效的股份认购协议，此次认购股份自该等股份发行结束之日起十八个月内不得以任何方式转让，其他发行对象所认购股份限售期为六个月。

此次募资的投资项目分别是当升科技（常州）锂电新材料产业基地二期工程（拟投入募集资金20.02亿元）、江苏当升锂电正极材料生产基地四期工程项目（7.56亿元）、当升科技（常州）锂电新材料研究院项目（4.94亿元）及补充流动资金（13.93亿元）。

当升科技称，募投项目投产后，公司高镍锂电正极材料产品产能、3C数码类正极材料产品产能将大幅提升。

针对当升科技（常州）锂电新材料产业基地二期工程项目，该公司拟建设5万吨/年高镍锂电正极材料生产线，建设期为36个月；项目投产后预计可实现年均销售收入为584,727万元，年均净利润33,061万元，项目内部收益率14.42%（税后），总投资回收期8.14年（税后，含建设期）。

另外，江苏当升锂电正极材料生产基地四期工程项目拟建设2万吨/年3C数码类正极材料生产线，建设期为23个月；项目投产后预计可实现年均销售收入为387,000万元，年均净利润17,233万元，项目内部收益率14.52%（税后），总投资回收期8.18年（税后，含建设期）。

简单统计下来，这两个募投项目达产后，将给当升科技带来年均销售收入近百亿，年均净利润合计5.03亿元。国海证券认为，伴随本次募投项目7万吨投产，“预计到2024年当升科技产能将超15万吨”。

针对当升科技（常州）锂电新材料研究院项目建设期为18个月，拟新建试制中心车间和技术人员办公区，具备包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料产品的试制能力。本项目预计不直接产生效益。

值得一提的是，2021年3月22日，当升科技披露2020年年度报告称，去年公司实现营业收入31.83亿元，同比增长39.36%；实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，同比增长284.12%。此外，去年公司毛利率微降0.88%至17.6%，其中占营收比重近半成的多元材料毛利率微增0.76%至18.11%，但其他业务毛利率跌14.13%至60.26%，而钴酸锂业务毛利率也降4.69%至14.32%。

当升科技称，2021年，公司将继续以常州当升及江苏当升新产能建设作为重点，早日破解制约公司发展的产能瓶颈问题。该公司2021年3月22日回应投资者称，公司2021年第一季度订单需求旺盛，产线利用率维持在较高水平，公司目前多元正极材料总产能4.4万吨。

4月21日，当升科技披露，2021年一季度，该公司实现营业收入同比涨203.94%至12.64亿元，对应归属于上市公司股东的净利润同比增353.48%至1.49亿元；另据东吴证券，其毛利率为19.23%，同比上升1.69个百分点。

万联证券指出，当升科技一季度业绩高增的主要原因系公司三元正极产品出货量大幅提升，预计公司今年一季度出货量约1万吨，单吨净利与20年全年相比有所下滑，主要是受到去年的低价囤货影响。

该机构进一步预计，2020年当升科技产能达到2.6万吨，到今年年中预计常州一期将释放约1万吨产能，2021年产能有望超过4万吨，目前公司产能利用率维持高位。据万联证券估算，公司全年出货有望接近4万吨，按单吨净利1.3万元保守估计，公司全年正极利润超过5亿元。

当升科技于2019年11月12日披露了与深圳市比克动力电池有限公司、郑州比克电池有限公司（合称“比克公司”）有关应收账款诉讼事项。2021年1月15日，江苏省高院二审开庭审理后对本案作出终审判，要求比克公司向江苏当升支付货款及逾期付款利息；2月26日，江苏当升收到第一笔执行款4776万元；2021年4月16日，当升科技收到第二笔执行款共计1200万元；公司累计追回欠款7335亿元。