「证券公司」红塔证券分析（客服及爱哦一软件详解）

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图为红塔证券近一年股价走势，股价整体呈下滑趋势，阴跌不止

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 林坚 陈锋 北京报道

在意大利托斯卡纳省比萨城北面的奇迹广场，竖立着意大利地标之一的比萨斜塔，世人称它“代表了人类创造精神的杰作”。而纵观我国券商之中，也有一座“塔”矗立着，唤为“红塔”，也就是投资者眼中的红塔证券（601236.SH）。

但与对比萨斜塔心生向往的爱慕者不同，红塔证券的投资者们近日有些惴惴不安。尽管红塔证券在2020年拿出了亮眼的成绩单，实现营业收入与净利润双丰收，但还是无法阻拦股价腰斩，高层变动频繁，一季度归属于上市公司股东的净利润降超五成的事实发生。

企业建设如造塔一样，建成之后笔直耸立，赏心悦目，但若出现倾斜，便有了危险。同样带“塔”，比萨斜塔举世闻名于它独特的“斜而不倒”，那么红塔证券如何保证自己能继续在2021年闯出自己的一片天呢？

红塔证券在回应《华夏时报》记者采访时表示，公司目前经营情况良好，将坚持以市场为导向，客户为中心，创新为手段，在坚持重资本发展方向的同时，全面推动业务转型，实现公司收入多元化，并坚持差异特色化发展道路，积极提升公司的长期价值。

一季度净利润降超5成

4月29日，A股市场中券商领涨各板块，而在成分股中，红塔证券是唯三个绿跌的上市公司之一，跌幅达3.19%，诸多投资者在股吧问，“券商在涨，红塔在跌”，尽管世上没有只涨不跌的股票，但红塔证券确实在近一年走出了一个股价下滑的趋势。

截至4月30日，红塔证券报收12.61元/股，较去年公司股价最高位27.78元/股相比，跌去54.6%，股价腰斩，并回到了2019年的水平，市值为458.17亿元。今年以来，红塔证券股价累计涨跌幅约为-32.17%。在上市的券商中，股价跌幅排名在第十名左右。

阴跌不止的原因众说纷纭。以最近的来看，或许与其业绩表现有关。4月28日晚间，红塔证券发布了一季度报告，公司今年一季度实现营业收入16.58亿元，同比增长45.20%，但归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比下降51.69%。

而在此前不久红塔证券发布的年报显示，该公司在2020年实现营业收入55.85亿元，同比增长170.37%，归母净利润14.13亿元，同比增长68.72%，归母扣非净利润14.00亿元，同比增长67.21%。

对于一季度的业绩“变脸”，红塔证券对《华夏时报》记者解释道，“公司2021年一季度生产经营正常。净利润同比下降主要原因是受市场调整影响，证券投资的公允价值变动收益和投资收益同比减少。”而关于股价下跌，红塔证券则表示，公司股价受宏观经济、市场供求、行业基本面等多种因素的综合影响。长远来看，公司市值的增长靠业绩及核心竞争能力体现。公司目前经营情况良好。

资管业务的业绩在红塔证券的年报中有些特别，在过去的一年，红塔证券资产管理业务实现收入1408.80万元，同比下降49.53%，毛利率为-45.23%，比上年减少72.74个百分点。但在年报中，红塔证券却拿出了较为积极的语气：“报告期内，公司直面新冠疫情及资管行业规模收缩等一系列外部环境的不利影响，积极开拓各类资产管理业务，加强产品投资研究、丰富产品类型、持续多渠道营销，资产管理业务结构不断优化。通过持续引进业务人员，使得公司资产管理业务在产品设计、项目储备、投研能力、中后台运营支持等方面不断补强。”

面对资管业务的业绩下滑，红塔证券接受《华夏时报》记者采访时表示，“资产管理业务为公司重点发展业务。2020年度公司资产管理业务收入主要构成为收取手续费及佣金净收入、投资收益和公允价值变动损益。截至2020年末，公司资产管理规模593.74亿元，同比增长5.94%。未来，公司将通过加强资源整合，加快业务转型，着力打造红塔证券差异化竞争力，推动公司高质量发展。”

年报喜，季报悲或只是造成股价下跌的一方面，而更多的或许与红塔证券的人事变动有关。

2020年8月，红塔证券成立了红塔证券研究所作为公司的一级部门，专门履行公司卖方研究业务的拓展与管理等职责。此后，红塔证券便加紧招募人才，于去年9月起开始大规模招聘相关人才。不过，就在成立后半年，红塔研究所就发生了人员“大洗牌”，其所长任志强离职，同时多位行业首席出走。目前，红塔证券研究所所长、首席经济学家为李奇霖，就职日期为今年2月。而根据中国证券业协会官网显示，李奇霖于2020年11月19日才加入红塔证券。

有业内人士告诉记者，券商分析师本身流动性较大，集体跳槽并非什么新鲜事，更应该关注的是，券商们在研究领域的实力变化。据中国证券业协会官网显示，红塔证券从业人数为1326人，证券投资咨询分析师为35人，在127家券商中，排名居中。

从高管薪酬来看，公司2020年支付给高管的薪酬总额为1080.33万元，这个数值在已披露薪酬的券商之中排在较后的位置。记者发现，2020年，红塔证券的高管报酬都出现了一定程度的下滑。值得一提是，4月20日，红塔证券副总裁毛志宏因工作调整原因，申请辞去副总裁职务。公开资料显示，毛志宏自2008年9月至今任红塔证券副总裁至今。

针对薪酬与人事变动问题，红塔证券告诉《华夏时报》记者，副总裁毛志宏离职系其工作调整原因，研究所人员离职系其自身职业规划选择等原因，属于正常人事变动。而公司高级管理人员的报酬是按照公司相关激励与考核办法确定，经董事会审批通过后发放。目前，公司人才队伍保持稳定，广大员工爱岗敬业，员工凝聚力、向心力以及执行力不断提升。

图为红塔证券2020年高管薪酬表，数据来源同花顺iFinD

董事长年报披露前辞职

人事变动方面，莫过于红塔证券换帅一事最为轰动。“抢”在年报披露前，红塔证券董事长李剑波提交了辞职报告。1月26日晚间，红塔证券发布公告称，公司董事会于1月25日收到董事长李剑波提交的书面辞呈，因工作调整原因，李剑波申请辞去公司第六届董事会董事、董事长职务，同时辞去公司第六届董事会发展战略委员会召集人和提名及薪酬委员会委员职务。

而与此同时，红塔证券在发布的第六届董事会第二十八次会议决议公告称，同意提名李石山为公司董事候选人并提交2021年第一次临时股东大会选举。同意李石山正式任职公司董事后担任公司第六届董事会董事长；同意李石山正式任职公司董事后担任第六届董事会发展与战略委员会委员及召集人、第六届董事会提名及薪酬委员会委员。

至此，李石山从李剑波手中接过了红塔证券这一“棒”。而后者经历了红塔证券多次触碰监管红线而收到警示函、被证监局采取责令整改措施、被中国证券业协会“拉黑”半年、被股东云南白药“清仓”等情节。

相关履历显示，李剑波1965年6月生人，1986年8月至2015年1月历任红塔集团科员、副科长、科长、副总经济师、总经济师、副总裁；2015年1月至2017年1月任合和集团董事、常务副总经理；2017年1月至2018年6月任合和集团董事、总经理；现任合和集团董事长，华夏银行董事；2009年4月起任红塔证券董事；2016年6月2021年1月任红塔证券董事长。

而李石山1970年8月生人，中共党员，1992年7月参加工作，大学学历，会计师。曾任红河卷烟厂财务部综合科副科长、财统总部会计部部长，红烟宾馆会计室主任，红河卷烟厂华南市场部副主任、副经理、华中市场部经理，红河集团营销中心副总经理，红云红河集团营销中心副总监、市场营销中心副主任（副总监），红云红河集团财务部副部长、多元化投资管理部部长、党委书记，合和集团财务管理部部长。现任合和集团党委委员、副总经理。

对于李石山的到来将会带来哪些影响，战略部署将会怎样，红塔证券告诉本报记者，“公司董事长李石山先生具有深厚的财务背景和丰富的管理经验，能够从其专业角度出发考虑公司的经营发展，将带领公司全体员工深化制度创新、组织创新、业务创新、管理创新，大力实施人才战略，扩大业务规模，同时加强风险管理，规范运作，力争将公司打造成为一家业务门类齐全、规模适度、机制灵活、治理规范、内控严密、具有稳定盈利能力的行业中等偏上特色券商。”

李石山将如何带领红塔证券做大做强，还需观望。不过眼下，红塔证券的一系列举动反映出来的战略计划，却出现了一个矛盾之处。

红塔证券持有的“20永煤SCP004”、“20永煤CP001”、“18豫能化MTN003”、“18豫能化MTN004”因永城煤电控股集团有限公司债券违约，债券评级被下调，公允价值大幅下降。受债券违约事件影响，公司称将逐步减少债券持仓规模。

不过本报记者注意到，红塔证券正拟按每10股配售不超3股的比例向全体股东配售10.9亿股新股，募集资金总额预计不超过人民币80亿元，其中，发展FICC业务（即固定收益证券、外汇和大宗商品业务）拟投入金额不超过40亿元，占募资总额一半。

一边减少债券持仓规模，一边却募集资金做FICC，着实有些耐人寻味。针对该矛盾，红塔证券表示，永煤控股债券违约发生后，公司积极与债券发行人进行沟通。公司参与了“20永煤SCP004”和“20永煤CP001”债券持有人会议，与发行人协商并同意了展期协议，即发行人先行兑付50%本金及全额利息，剩余本金展期，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息。公司已经收到“20永煤SCP004”和“20永煤CP001”全部利息以及50%的本金。

红塔证券进一步表示，“目前，公司FICC业务发展迅速，尤其固定收益证券投资业务，成为公司利润的重要来源之一。为进一步调整和优化公司大类资产配置结构，把握债券市场发展机遇，优化资产负债结构，公司拟利用不超过40亿元募集资金，继续做大做强FICC业务，加大固定收益类投资业务，开拓利率衍生品、货币市场套利、商品及其他类固收产品投资等FICC创新业务。”

据天眼查APP显示，红塔证券是在对云南省三家信托投资公司(云南省国际信托投资公司、云南金旅信托投资有限公司、昆明国际信托投资公司)证券业务重组的基础上，由红塔集团等13家国内知名企业共同发起，并经中国证监会批准设立的综合类证券公司。

据《中国证监会公布2020年证券公司分类结果》显示，红塔证券2020年的级别为BBB级,与2019年持平，而获A级的公司数量较2019年大增，AA和A级的证券公司合计近50家。