「公司新能源」东方电热怎么样（未来潜力及股价分析）
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2021年9月8日东方电热（300217）发布公告称：东北证券安邦,张正阳,吴肖寅,傅用增,高建、德邦证券陈桑田、亘曦资产林娟、恒越基金刘宇、鸿道投资王凯、交银施罗德基金郭斐、平安刘杰、平安基金莫艽,王修宝、泉汐投资刘嘉庆、望正投资张金贵于2021年9月6日调研我司，本次调研由副总兼董秘 孙汉武负责接待。
本次调研主要内容：
一、请介绍一下公司上半年经营情况,谢谢!
1、公司自成立以来,以电加热技术为核心,致力于多个领域的热管理系统集成研发,广泛拓展电加热技术及热管理系统的应用领域。公司主营业务总体分为三大类,分别为电加热器业务、新能源业务和光通信业务,其中电加热器业务销售占比最高。
2、电加热器业务分为工业电加热器业务和民用电加热器业务。工业电加热器业务目前主要生产多晶硅冷氢化用电加热器,是生产多晶硅的关键设备。民用电加热器业务主要生产空调用电加热器、小家电用电加热器、轨道列车用电加热器等。新能源业务主要分为新能源汽车用PTC电加热器、锂电池用钢壳材料及多晶硅核心设备镇江东方电热科技股份有限公司多晶硅还原炉。光通信业务主要生产5G用光通信光缆外壳材料。
3、今年上半年公司整体发展较好。主要体现在以下几方面:(1)多晶硅行业处于高景度周期。主要原因是国家实施“碳达峰、碳中和”战略,以及发展分布式光伏政策,推动了清洁能源的应用。另外,国家发改委提出不搞运动式减排,有利于上述工作稳步、有序推进,有利于多晶硅行业的长期发展。公司上半年充分受益于多晶硅行业的高增长,在手订单超10亿元,呈现爆发性增长态势;根据目前市场情况,预计下半年还会有几个多晶硅项目招标,公司有机会拿到相应订单。上半年,公司全资子公司东方瑞吉和镇江东方合计实现超1,000万元的净利润。(2)新能源汽车市场处于快速发展阶段。从2019年第三季度开始,新能源汽车产销量开始快速增长,目前仍处于快速放量时期。根据国家制定的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,2025年,新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右,到2035年,纯电动汽车成为新销售车辆的主流。这些国家政策有利于公司新能源汽车用PTC电加热器业务及锂电池钢壳材料业务的开展,特别是有利于公司本次募集项目之一“年产350万套新能源汽车用电加热器”的快速达产、抢占市场份额。(3)光通信材料业务市占率大幅提升。2018年及2019年,公司光通信用钢(铝)复合材料市场价格持续大幅下跌,行业深度洗牌导致大量同类小企业退出这个市场。由于公司具有规模领先、技术领先的优势,在价格下跌、市场洗牌过程中,公司的市场占有率反而不断提升。2021年,在产品销售价格有所回升,市场占有率继续上升的情况下,公司加强内部成本控制,推动降本增效,全资子公司江苏九天的业绩明显好转,上半年实现1,400多万元净利润,营业收入达到3.88亿元,预计全年有望保持较好的增长。(4)锂电池钢壳材料市场推广超过预期。东方九天是公司全资子公司,主要生产锂电池钢壳材料。东方九天今年上半年实现大幅减亏,全年有望实现扭亏为盈,超出公司预期。东方九天取得如镇江东方电热科技股份有限公司此成绩主要得益于两方面,一是锂电池钢壳材料市场推广好于预期,产销量同比增加,二是公司继续加强成本控制,产品单位成本下降。(5)民用电加热器经营业绩保持平稳。上半年,受原材料价格影响,民用电加热器毛利率同比略微下降;目前,公司与主要客户的调价已谈好,并已陆续完成价格上调,下半年民用电加热器的毛利率有望恢复至原材料上涨之前的水平。(6)计提预计负债,基本消除影响业绩的不确定因素。公司上半年计提了2000多万元的预计负债,基本消除影响公司业绩的不确定因素。
二、公司PTC产品的毛利率情况怎样?铲片式PTC的优势和市场情况?公司PTC产品的毛利率在半年报中已经披露。与传统的胶粘式PTC产品相比,铲片式PTC一次铲削成型,省去了胶粘、焊接等工艺路线,提高了产品质量,提升了热使用效率,降低了成品成本。经过3年的市场培育,铲片式PTC已被市场广泛接受。目前市场上胶粘式PTC约占80%份额,铲片式PTC约占20%份额。公司的目标是在本次募投项目“年产6000万支铲片式PTC”投产后,逐步替代现在的胶粘式PTC,在进一步提高市占率的同时,产品毛利率也有望有所提升。
三、铲片式PTC有没有专利保护?客户导入周期有多长?
1、国内涉及铲片式PTC方面的专利几乎都为公司拥有。主要原因有二个:一是公司收购东方山源51%股权,东方山源成为公司子公司;二是公司收购了东方山源原控股股东深圳山源持有的与铲片式PTC产品相关的专利。另外,公司与深圳山源合作开发的新一代铲齿机,其生产效率大幅提升,且申请了全方位的专利保护。公司本次募投项目将采用新一代铲齿机,产品成本会更低。镇江东方电热科技股份有限公司
2、铲片式PTC导入周期应该非常短。目前,除了格力之外,美的、海尔等都完成了产品导入。国内主要空调生产企业都是公司的客户,只需要将铲片式PTC产品送过去进行相应的品质验证,不需要再经过客户准入等其他程序,所以推广周期会比较短。
四、多晶硅还原炉订单的交货节奏怎么样?毛利率比双良低的原因是什么?
1、目前,公司多晶硅还原炉生产交货周期都是按照合同签订的周期来完成。另外,公司收款一般都是按照合同约定分阶段收款,收款进度正常。
2、目前,公司多晶硅还原炉的毛利率比双良低,主要有两个方面的原因:一是东方瑞吉整个生产线于2018年才建成投入使用,固定资产摊销较双良高;二是公司还原炉产品2019年开始全面推向市场,由于客户基础相对较弱,尽管公司生产的多晶硅还原炉技术指标在国内处于领先位置,但为了进入市场、拿到订单,公司一般会合理调整产品报价。公司多晶硅还原炉目前市占率约在30%-40%。
五、新能源汽车用PTC电加热器和传统家用空调PTC在结构上有什么区别?价值量上有什么区别?市场占有率和家用空调PTC电加热器相比如何?具有哪些优势?和公司合作的车企和车型有哪些?
1、新能源汽车用PTC电加热器分为风暖和水暖两大类,和传统的家用空调PTC在结构上是不一样的,虽然这两种PTC在发热主体和散热主体有相同的地方,但由于汽车对安全性要求较高,所以其配套的其他组件不太一样。
2、目前来看,带控制组件的风暖系列电加热器在500至700元一套;水暖系列的电加热器在800-1000元一套。有些汽车生产企业有自己的空调配套生产企业,就向公司直接采购电加热器,这镇江东方电热科技股份有限公司样产品售价就会有所降低。
3、公司2006年就开始研发生产新能源汽车用PTC电加热器,是国内最早的研发企业,技术储备丰富,但市场真正放量在2019年三季度才开始。由于公司目前的产能较小,只有25万套/年,按目前的新能源汽车销售计算,最高占有20%的市场份额。新能源汽车市场快速增长后,由于市场竞争加剧,公司新能源汽车用PTC电加热器产品的市场占有率有所下降。本次募投项目是“年产350万套新能源汽车用电加热器”,原则上可以配套175万辆新能源汽车。公司的目标是:本次募投项目建成后,市占率能提升到30%至40%。
4、公司是国内电加热器龙头生产企业,也是国内最早生产新能源汽车用电加热器的企业。由于新能源汽车一直没有放量,新能源汽车用电加热器生产线投入就不高,所以自动化程度也不高,产能和产品质量都受到一定影响。本次募投建成后,将采用全自动化生产线,自动化水平明显提升,可以很好的提高产品质量、提升生产能力,可以更好的为大客户服务。目前市场上主要的竞争对手有一两家,其中华东新高理和公司订购的自动化生产线是同一家。
5、目前国内除了特斯拉,其他主要新能源汽车生产企业如比亚迪、一汽、上汽、北汽、长安、江淮、宇通、中通等基本上都是公司新能源汽车用电加热器的客户,产品不存在客户导入障碍。
六、热泵空调系统会取代PTC电加热器吗?公司认为,在新能源汽车领域,未来热泵空调完全取代PTC电加热器的可能性较低。一方面,热泵空调和PTC电加热器是两种技术路线,就像锂电池技术中的磷酸铁锂和三元材料,各有各的优势,可以适用于不同的应用场景。另一方面,热泵空调的单车成本比PTC电加热器的成本要高很多,对于中低端车型来说,降成本是关键,性价比最高才是首选,所以不太可能全部使用热泵空调。所以公司认为,未来新能源汽车市场,高端车型使用热泵空调的可能性镇江东方电热科技股份有限公司较大;而中低端车型使用PTC电加热器的可能会比较多。
七、公司预计新能源汽车募投项目产能什么时候能够完全释放?新能源汽车用锂电池钢壳材料有哪些客户?
1、公司新能源汽车募投项目计划建设水暧和风暖各两条生产线,其中水暖产能200万套,风暖产能150万套,目前已购置第一套水暖生产线,预计部分设备年内将陆续进场,明年上半年完成现场的安装调试。一条水暖生产线年计划产能为100万套,建成后当年产能利用率计划为30%,即生产30万套水暖电加热器。公司新能源汽车用电加热器募投项目计划分两期,第一期建设水暖和风暖生产线各一条。分期建设的主要原因是新能源汽车用电加热器全自动化生产线在国内是前所未有的,有些生产工艺经过实际检验,可能需要改进。这些需要改进的工艺,可以在第二期购置的生产线中进行完善。公司将根据市场实际情况决定是否加快第二期项目的建设。
2、公司原先针对新能源汽车用生产的高端锂电池钢壳材料,2020年之前,由于内部管理及市场原因,市场推广明显低于预期;2020年开始,公司全面接手江苏九天及东方九天的管理,加强成本控制,解决原材料供应,加大市场开发力度,同时叠加市场好转,东方九天开始逐渐减亏,今年上半年只亏损200多万元,全年有望扭亏为盈。目前,锂电池钢壳材料的主要客户是长虹新能源、天津力神及部分电动工具生产企业,还有些客户正处于产品验证过程中。目前,公司采用宝钢基材生产的预镀镍钢壳材料经多家企业试用,产品性能指标接近或部分超越日本新日铁的同类产品,完全有能力实现进口替代。
八、锂电池钢壳材料的竞争格局是怎么样的?满产后的盈利能力如何?后续有何扩张计划?
1、目前来讲,锂电池钢壳材料高端市场,以日本新日铁的进镇江东方电热科技股份有限公司口产品为主,占据国内约80%的市场份额,其他20%的市场份额被韩国、德国等企业占据。公司采用宝钢基材生产的预镀镍钢壳材料每吨售价要低于新日铁的售价3000元以上,具有较强的价格优势,性价比较好。高端市场的目标是实现国产替代进口。除了高端市场,东方九天目前也在生产中低端钢壳材料,希望成为同类市场的龙头企业。
2、公司预计东方九天满产后可实现年净利润5,000万元以上。
3、公司一方面将进一步改进现有生产线,完善生产工艺,提高生产效率,提升产品质量;另一方面,公司后续会投入资金用于锂电池钢壳材料改造项目。公司将购买一批先进的设备,改进生产工艺,进一步提高产品性能及产品质量的稳定性,实现进口替代的战略目标。
东方电热主营业务：电加热元件、电加热管(器)、PTC电加热器、铝箔加热器、化霜加热器、防爆加热器、电加热带(线)、电伴热带及电加热材料、电热电器、电加热系统的研发、制造、销售、技术转让和服务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品及技术除外);道路普通货物运输。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
东方电热2021中报显示，公司主营收入13.47亿元，同比上升20.69%；归母净利润4577.29万元，同比上升78.2%；扣非净利润5504.95万元，同比上升262.67%；负债率51.57%，投资收益42.79万元，财务费用1026.73万元，毛利率16.05%。
