「亿元万吨」天顺风能如何（股票及长期持有分析）

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上半年业绩符合预期，盈利能力有所下降。公司上半年实现营业收入32.93亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润7.99亿元，同比增长47.05%，实现归母扣非净利润5.61亿元，同比增长13.76%。上半年处置持有的联营企业股权取得投资收益3.07亿元。分季度看，Q2实现营业收入18.99亿元，同比下降20.32%，环比增长36.3%，实现归母净利润3.01亿元，同比下降26.53%，环比下降39.4%，实现归母扣非净利润2.85亿元，同比下降27.62%，环比增长3.8%。

公司上半年销售毛利率27.38%，同比下降3.12个百分点，销售净利率24.35%，同比提高6.75个百分点。分季度看，Q2公司销售毛利率23.83%，同比下降6.32个百分点，环比下降8.39个百分点，销售净利率15.70%，同比下降2.36个百分点，环比下降20.47个百分点。抢装潮后，风电零部件交货节奏有所放缓，受上游原材料涨价的影响，公司盈利能力受到一定影响，业绩整体符合预期。

风电零部件业务整体稳定，发电收入大幅增长。分板块看，公司上半年风塔及相关产品销售量达到24万吨，实现营收19.27亿元，同比减少9.62%，毛利率14.68%，同比下降10.31个百分点，主要系按照新会计准则原计入销售费用的运费现计入营业成本所致。报告期内公司叶片类产品销售量达到397套，同比增长33.7%，实现营收6.93亿元，同比增加8.20%，毛利率19.74%，同比下降4.88个百分点，主要系叶片模具收入占比下降及市场价格回调引起。发电业务实现营收5.96亿元，同比大增51.52%，毛利率75.00%，同比提高5.15个百分点，公司发电收入和毛利率提高主要系并网规模增加和发电利用小时数提

高引起。

现金流稳健，期间费用率维持正常水平。公司上半年经营活动净现金流3.05亿元，同比增长172.14%，主要是公司票据结算增加且到期兑付较上年同期减少引起，其中Q1净现金流2.26亿元，Q2净现金流0.79亿元。报告期内公司销售费用率为0.23%，剔除会计准则变更影响维持稳定，研发、管理和财务费用率保持稳定。

产能科学布局，电站转让开启在即。公司目前拥有塔筒产能共70万吨（包括苏州30万吨、包头18万吨、商都12万吨和菏泽10万吨）。公司在通辽、濮阳等地积极扩产，并且将配合零碳产业群在东北、西北、华东、华中、华南等地进行布局，进一步实现产业链联动，预计2023年底形成塔筒产能120万吨/年，同时公司看好海风的发展，在德国和射阳的海工基地建设也正在稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年海工产能。

其中，射阳海工基地未来将辐射供货澳大利亚、印度、南非等地，而德国海工基地将主要对接欧洲和美国东海岸的海上风电需求。叶片方面，除常熟生产基地以外，21年河南濮阳工厂顺利投产，目前商都叶片生产基地已开工，预计2022年正式投入生产，叶片总产能将达到2000套。通过塔筒和开发业务的协同，公司未来还将顺利开拓3-4家主流风机企业，成功实现制造与开发业务的双轮驱动战略。