今天，神州网给大家普及下关于「基金行业」南方绩优成长怎么样（基金净值及分红详解）的知识。

2020年是公募基金的“超级大年”，炒基让很多人体会到了钱生钱的快乐。

一大批基金经理也因此出圈，张坤登上“千亿”神坛，从此成为“全世界最好的坤坤”；“涨了就是蔡神，跌了就是菜狗”的蔡经理，多次冲上微博热搜，甚至还拥有了自己的周边手办。

不过我今天要讲的不是这些“当红爱豆”，而是一位公募行业的投资老将——南方基金首席权益投资官史博。

史博从1998年就进入基金行业，23年的从业时间是不是比在座各位的年纪还要大？2004年起，他开始任职基金经理，如今管理基金年限超过16年。更难得的是，同期的其他老将们已经专注管理，或转战私募，但史博仍然坚持在公募基金的投研一线。

投资领域有句话：一年三倍易，三年一倍难，说的就是获取长期稳定的收益更能考验一个基金经理的能力。史博在16年任职期间的累计回报为12倍，平均年收益率高达17%，在同期可比的6位老将基金经理中排名第一。

那么，是什么样的投资策略使得史博可以长期保持如此优秀的业绩？对于普通投资者，他又有哪些投资建议呢？

兼顾价值与成长

2003年，史博所在的湘财合丰（现泰达宏利）基金引进荷兰银行，成为公司的外资股东。史博因此获得了与荷银香港团队交流学习的机会，也正是在这期间，他在投资方法上逐渐形成了GARP风格。GARP，是Growth At a Reasonable Price的缩写，也就是价值成长投资。

价值投资就是以低于公司内在价值的价格买入，比如以10元买入你认为价值20元的股票；成长投资则是买入未来价值会快速增长的公司，比如以40元买入你认为价值20元的股票，看起来你买贵了，但是因为这家公司增长速度很快，你相信未来它的股价能涨到200元。

价值成长投资则是介于这两者之间，同时考虑价值因素和成长因素，就是以较低的价格买入成长性比较高的股票。

举个例子，武大的炊饼摊上市之后，股价为每股15元。但由于炊饼摊生意火爆，现金流健康，你认为股票值20元；并且炊饼摊将来还会不断扩大经营、开设分店，股价可以涨到100元。此时买入股票，成长性比较高，价格也没那么贵，这就是典型的价值成长投资。

这样的策略，既具备了价值投资“捡便宜”的特点，又能获得公司成长带来的高额回报，实现了价值和成长的平衡。

对很多基金经理来说，价值和成长是鱼和熊掌难以兼得。擅长成长投资的很难选到好价值股，擅长价值投资的又很难把握未来高速成长的投资机会。

而史博是少数能将两者融会贯通的人，并且在选择个股时将这种风格展现得淋漓尽致。

在谈具体持股前，我们先来认识一个指标，PEG，也就是估值（PE）与增长速度（G）的比率，关于PE之前的视频里说过，这里不再赘述了。

PEG这个指标同时考虑了公司的估值及未来盈利增长情况，在投资中被普遍用来判断股票是否被低估或高估。一般而言，当PEG达到1时，股票被认为估值合理，当该比率小于1时，则股票被低估；大于1时股票被高估。

比如武大的炊饼摊和西门的生药铺，除了增长速度其他一切都完全一样，估值都是10倍，但是武大的炊饼摊的增速是20%，PEG是0.5，西门的生药铺的增速是10%，PEG是1，相比之下，显然增速更快的炊饼摊更加值得投资。

看了例子如果大家还是不明白也没关系，只要知道其他条件相同的情况下，PEG越低，说明股票越低估，越值得买。

我们以史博的代表作“南方绩优成长”这只基金，重仓次数最多的大华股份为例，来看下史博是如何进行价值成长投资的。大华股份作为安防领域的龙头股，2011年三季度的PEG为0.84，也就是说相对它的增速预期而言，当时的估值相对较低，有足够的吸引力。这符合了GARP的选股理念，因此该基金开始连续重仓大华股份。

2013年三季度，由于智慧城市建设加速，摄像头、音频设备等产品需求量增加。大华股份营收攀升，由此估值上行，PEG上涨至1.2，此时相对其盈利增速而言估值较贵，史博开始逐步减持大华股份，并在2014年一季度公司盈利增速大幅下调时再度大幅减持，直至当年三季度将其调出重仓股。

2018年，安防行业由成长期进入成熟期，加之在贸易战中不幸躺枪，大华股份业绩增速放缓，估值持续下行，PEG下降到了0.73。此时的估值足够便宜，史博又将大华股份重新纳入重仓股中。

这样的个股选择以及调整对于收益来讲是极其重要的，这也是史博投资业绩的核心。

在以GARP策略选股的同时，史博在不同的行情下，也会对组合风格进行灵活调整。

当市场利好成长股时，南方绩优成长配置了大量的成长股。此时组合对于估值的容忍度较高，也就是说，对于那些成长性好的公司，可以接受比平时更贵的价格。

随着成长股行情进入后半程，此时组合对估值的容忍度下降，逐步向价值投资的方向调整。

这样的灵活调整也是史博能够保持长期高收益的原因之一。业绩归因分析结果显示，史博在南方基金任职期间，平均风格配置收益相比同期偏股型基金高出0.57%。

可以看出，不论是个股还是组合，在不同的市场阶段，史博都能在价值和成长的融合中找到平衡点，为投资者创造稳定的超额收益。

锚定高景气赛道

很多投资者在初学时都会听到这样一句话：选对行业，投资就成功了一半。那么，如何才能选对行业？行业配置又能带来多少收益呢？

在20多年的从业经历中，研究员出身的史博对很多行业都有着深刻的研究体会。

在长期行业配置中，史博尤其重视消费及科技行业的投资机会。在他看来，国内居民可支配收入增长较快，消费市场规模也在不断扩大，因此消费板块可以持续看好。科技板块则最看重创新力，因此他在投资策略上更倾向于硬核科技，也就是进行技术创新的公司。

从具体数据来看，南方绩优成长基金自史博接管以来，消费行业平均配置比例超过34%，TMT（科技、媒体和通信）行业配置比例为24%，相比于其他偏股型基金有着较高的超配比例。而周期、制造和金融地产等行业的配置比例则相对较低。

最新的2020年四季度报告显示，南方绩优成长的投资组合中，贵州茅台、中国中免、美的集团等消费股，以及中兴通讯、宏达电子、传音控股等科技股持续重仓持有。史博认为未来仍需深入挖掘这两类机会。

此外，医药板块也是高投资价值的赛道。医药板块兼具消费属性和科技属性。例如创新药，明显具有科技属性；而医药行业中，与养老、医疗保健相关的公司，则有消费、服务的属性。史博认为，从人口老龄化的背景来看，医疗可能是将来最好的板块。

对于这些高价值赛道，史博一直给予较大的配置比例，前五大行业占比平均为56%，相比于其他偏股型基金高出11%。这样集中的行业配置，平均每半年就能带来近2%的收益，相比同期偏股型基金超出0.4%。

但在中短期，史博同时会注重追求胜率。也就是说，虽然史博长期看好消费、科技和医药赛道，但是中短期会视情况调整配置比例。以消费行业配置为例，在消费行业持续下行的2012年至2015年期间，南方绩优成长消费行业的配置比例持续降低，在2015年下半年消费行业相对见底时，则持续增配消费行业。

敢于站在市场对立面

史博的另一大特点是敢于站在市场对立面。

2020年公募基金的火爆，吸引了大量90后新基民加入。但其中大部分人都抱有一觉醒来财务自由的幻想，受不住诱惑追涨杀跌，导致最后被无情收割。在行为金融学里，这被称为羊群效应，换句话说，就是盲目跟风。

对于这种现象，史博认为，无论投资者还是基金经理，眼光和定力都是投资制胜的关键，有时候逆向投资是最大的收益来源。

他经常强调，投资要把眼光放长远。一项投资短期内的变化并不是最重要的，重要的是长期发展。如果能在较长时间内把握住优质公司，比天天不停地在众多股票中选来选去要好得多，获得的收益更丰厚，也更有助于投资风格的形成。

从每季度的报告可以看出，南方绩优成长的投资组合变换频率明显低于同类基金产品，持仓前10的股票中有8只股票持有两年以上，个别股票更是自史博接手该基金起即持有。

2017年三季度，南方绩优成长重仓买入了一只半导体股票。此后该股票波动很大，很多基金经理在赚了一点波段收益后就“落袋为安”，而史博坚持持仓到2020年一季度，期间股价翻了三倍，基金也因此获得了巨大的收益。

同样，在行业配置方面，他敢于在行业相对底部区间大幅加仓，在行业情绪高点时减仓。2013年初，TMT行业刚开始走出底部区域，史博就大幅配置，2014年开始逐步减配至平均水平；2019年初行业见底时大幅加仓，在情绪达到极点时开始谨慎，一年后开始逐步减配。

在总结经验时，史博认为，投资不仅要能够忍耐因风格切换导致的股价调整，也要善于在上市公司短期业绩不佳时，发现其潜在的向好态势。有时市场情绪或偏见会持续相当长的时间，当对自己的观点有信心时，要敢于阶段性站在市场的对立面，但这恰恰是绝大多数投资者做不到的。

凭借多年的投研经验，史博能很好地贯彻价值成长的投资理念，精准选定消费、科技、医疗这些高投资价值赛道，即使在短期业绩不佳时，也敢于站在市场的对立面，坚定持有，并最终为投资者创造超额收益。

据粗略统计，目前市场上任职年限超过10年、年化收益超过10%的基金经理仅33位。回顾史博过去的业绩，管理基金16年，17%的年化收益是非常亮眼的成绩。

关于2021年的展望，史博在2020年末的策略会上提到，2021年要降低收益预期，资本市场能带来的回报大概是在10%-15%之间。对于投资者来说，既然赶不上一夜暴富的快车，不妨放平心态，低调的基金经理也能为你带来非常可观的长期收益。