「估值市盈率」市净率高好还是低好（多少合理及越低越好吗）
今天，神州网给大家普及下关于「估值市盈率」市净率高好还是低好（多少合理及越低越好吗）的知识。
今天主要介绍ETF的估值，什么是估值呢？
简单来讲，就是衡量一个投资品内在价值的方法。我们一般买卖股票或者ETF时，可能更关注股价的变动，但真正去对比股票的内在价值，也就是关心估值的朋友比较少。
我举个例子，很多朋友都会觉得茅台的股价太高了，但是一只4、5块钱的股票，就觉得很便宜，这样做对比对吗？
如果单纯对比股价的高低，茅台的股价，确实比4、5块钱的股票，高了几百倍，但如果对比内在价值，可能会得出完全不一样的答案！
我们来对比一下贵州茅台和海印股份，使用估值里面的一个常用指标，市盈率指标，看看谁的内在价值更高。
图片来源：国信金太阳交易软件
贵州茅台9.8日的收盘价是1633.10元，海印股份的收盘价是2.25元，单纯比股价，茅台高太多了，我们看看市值和净利润的比较！
茅台的市值大概是两万亿，今年的净利润是487亿，我们用市值除以净利润，等于42.1，也就是如果按现在这个净利润水平，假设我有足够大的资金，收购茅台这家企业，需要42.1年的时间，我可以收回成本。
再来看海印股份，市值是52亿，今年的净利润是937万，同样用市值除以净利润，等于555，这代表以现在的净利润水平，假设我们收购海印股份，需要555年的时间，才可能收回成本。
“真是不比不知道，一比吓一跳”，我相信没有什么人有这个耐心，可以等待555年回本。
很显然从这个角度，我们买茅台更划算，因为茅台的盈利能力要强太多，所以我们不能光看股价，更应该了解股价背后，企业的内在价值如何！
刚才我们用市值除以净利润，得出的是市盈率指标，市盈率是估值中最常用的一个指标，刚才我们就利用市盈率指标，对个股进行了一次估值比较。
在ETF的投资过程中，我们也可以使用估值的方法，判断ETF的内在价值。
估值的方法有很多种，对于ETF投资来说，我们需要重点掌握的是相对估值法。
什么是相对估值法呢？
比如我看中了某个小区的一套房子，我可以向中介打听一下，周边同等户型的房子大概卖多少钱，这样我买房子的时候，就有一个参考依据了，这就是一个相对估值。
相对估值法，就是要找到一个参考依据，这个依据可以是与同类比较，也可以是与历史进行比较。
在估值过程中，最常见和最需要掌握的指标有两个，市盈率和市净率！
市盈率（PE）
什么是市盈率，在我刚才讲茅台和海印股份的案例中，已经给大家计算过，市值 / 净利润 = 市盈率，简单理解，就是你做了一笔投资，多少年能回本！
在实业投资中，哪怕做一笔小买卖，我们可能都会精打细算！
比如我想在楼下开个包子铺，投入100万，每年盈利10万，用100万除以10万的利润，10年后我可以收回本金，这就是包子铺的市盈率。大部分人都会测算一下，这个包子铺能不能投，能不能赚钱！
但在股票或ETF投资中，大家更多的还是关心股价的变化，很少人关注市盈率的变化。
市盈率这个指标虽然使用简单，用途广泛，但他也不是万能的，同样有指标的适用场景，不适合用在盈利不稳定的投资品种上，我们拿常见的ETF品种来举例。
宽基ETF比较适合使用市盈率指标，比如沪深300ETF，中证500ETF、创业板ETF等等，这些指数背后的上市公司，盈利是相对稳定的，如果指数里有长期盈利比较差的企业，会在指数每半年或一年的调仓换股中，被调出指数。
其次这些指数诞生的时间比较长，比如沪深300指数，从2005.4.8日上市，已经有了16年的历史，也方便我们把现在的数据与历史数据做对比。
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在图中，可以很直观的看出，沪深300指数市盈率的变化情况。
还有一些指数，受经济周期的影响比较大，盈利很不稳定，就不太适合用市盈率指标判断估值的高低。
比如银行、地产行业，这两个行业都属于周期类行业，当经济处于上行周期时，这些行业的利润就会大幅增加，当经济平稳或者处于下行周期时，利润又会大幅减少。
因为市盈率 = 市值 / 净利润，当净利润大幅波动，这个指标的有效性就会大打折扣，甚至出现“低市盈率陷阱”！
什么是“低市盈率陷阱”呢？
比如在经济的上行周期，通常股市也会比较火热，银行的股价大幅攀升，同时净利润也大幅增加，甚至大幅超过股价上涨幅度，这就会被动拉低银行指数估值，因为市盈率公式中，分母的涨幅大于分子的涨幅，市盈率是不断变小的，形成市盈率陷阱，看着市盈率很低，但股价其实已经涨的非常高了！
对于这些周期类的行业指数，我们该如何给他估值呢？这就要引出估值指标的二把手，市净率指标。
市净率（PB）
市净率是指市值与净资产的比率，它的公式 PB = P / B，其中的P代表公司的市值，B指的是公司的净资产。
什么是净资产呢，通俗来说，就是公司的资产减去负债。他代表的是所有股东享有的权益。
比如我和几个朋友，合伙开了一个包子铺，我们共同投资了200万的本金，然后找银行贷款100万，我们一共有300万资产，则净资产 = 300 -100 万，就是200万。
一般情况下，净资产这个指标的波动不会太大，相对比企业的净利润指标稳定。大多数公司的净资产都是稳定增加的，像银行、地产、钢铁、煤炭等等重资产行业，净资产很方便统计，理论上来讲，这个企业的市净率越低，投资的价值越大。
比如你购买的这个公司市值是1000万，净资产也是1000万，用市值除以净资产，可以得出市净率是1，也就是说，如果你买下这家公司所有的股票，即使股价不涨，把企业的净资产变卖了，也不会亏本。
所以市净率是从安全边际的角度给企业估值，一般市净率越低，安全边际越高。当市净率小于1时，相当于打折购买公司的净资产。
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我们看图中银行ETF指数的市净率，很明显现在是处于低位的，甚至出现跌破净资产的情况，在这种情况下，虽然银行的净资产收益率呈现缓慢下滑的状态，但依然获得了不错的回报率。主要是因为市净率低，安全边际高！
有了这两个估值指标，是不是就可以包打天下了呢？只能说对于大部分ETF，都可以通过市盈率和市净率，做一个简单判断，还有一些ETF品种，我们可以通过一些辅助指标，来衡量ETF的投资价值。
净资产收益率（ROE）
比如净资产收益率ROE指标，如果市盈率、市净率是衡量买的是否便宜，净资产收益率ROE，主要是衡量这个企业好不好，赚钱的能力强不强！
我们做任何一笔投资，不光要看买的是否便宜，更重要的是企业的盈利能力如何，所以这几个指标是配合起来使用的。
还有一些上市公司，盈利不稳定，企业净资产也很少，如何衡量估值呢？比如互联网企业，发展初期可能不赚钱甚至赔钱，企业的资产主要也是用户数、专利权等等无形资产，如何给互联网类轻资产的企业估值呢？可以考虑市销率指标。
市销率（PS）
市销率是用市值 / 销售收入，一般的互联网企业，即使利润没有增加，但是销售收入通常会逐步增长，也就是市场份额占比越来越大。通过观察市销率指标的变化，也可以分析互联网企业估值的高低。
我们看中概互联ETF的市销率变化，中概互联ETF包括腾讯、阿里、美团、京东等互联网企业，很明显，目前市销率处于历史低位，现在的估值，并不算贵。
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介绍完这些估值指标，可能大家对估值还是有一些疑惑，这是正常的，任何人对估值指标的理解，都会有一个过程，需要你参照这些指标，与实际投资中指数的表现反复做对照，逐步形成自己对估值的理解。
接下来介绍我们是如何利用估值数据，去服务ETF投资的，我们编制了ETF指数估值表，从500多只ETF中，筛选出关联度最好、规模、流通性最高的ETF，一共30只，基本覆盖了长期盈利较好的宽基、行业及主题ETF指数，这个数据每日更新。
这个ETF指数估值表从2016年开始编制，每天更新，主要是为了长期跟踪这些指数的估值变化，从实践的经验来看，估值数据能够比较好的反应ETF指数内在价值的变化，给投资提供了定量的参考。
第一列是指数的名称，第二列是市盈率指标，第三列是市净率指标，第四列是ROE指标，之前也介绍过，ROE是衡量企业盈利能力的重要指标。
这里重点介绍一下第六列的估值分位数、估值水平以及成长性！
什么是估值分位数呢？
分位数是指目前的估值水平在历史上所处的位置，比如地产指数，他的估值分位数是1.01%，是指历史上只有1.01%的时间，是低于目前估值水平的，反应出来的，就是指数处于低估区域。
这个估值水平，就是对指数内在价值的一个衡量，如果分位数在10%以下是低估，分位数30%以下是较低；分数数在30%-70%是合理估值区域，分位数70%以上是估值较高区域，分位数90%以上是高估区域。
通过这5个区域的划分，我们就能比较直观的了解指数在哪一个估值区域。
因为估值毕竟是相对历史数据做的比较，我们在应用时，也可以根据自己对风险承受的能力，给出不同的安全边际。
比如我的波动承受能力较弱，就尽量等到低估区域，甚至在低估区域，还可以再往下打一个折，给自己划定安全边际的范围。
这个成长性指标是指什么呢？他是计算出行业每年增长率，并除以当年GDP增速，最后加权计算出的综合增长率。
1.指数（行业）综合增长率高于2倍GDP增速为，就定义为高成长行业；
2.指数（行业）综合增长率低于2倍GDP增速并高于当年GDP增速，定义为较高成长性行业；
3.指数（行业）综合增长率低于GDP增速为成长性较低行业
表格中数字5代表成长性最高，比如芯片、医疗、生物制药等行业，都属于5星；一些传统行业，银行、地产相对成长性偏弱，标注的是一星。
聊到这里，估值的内容基本介绍完了，在我看来，估值是投资中最重要的一门功课，股神巴菲特曾经说过，如果让我教授关于投资方面的内容，我只会讲两点：
1、如何认识波动
2、如何给一个投资品估值
估值并不是一个静态的指标，他是随着企业的利润、净资产、营业收入的变化而变化，所以也有人说估值是一门艺术，而不是科学，我们在利用估值时，只要保留足够的安全边际，用全局的思维去看待指数的变化，估值一定会成为我们投资中，最得力的助手！
