「国内万吨」白糖股票怎么样（股票手机走势图及代码详解）
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随着气温升高，国内糖市迎来传统消费旺季，且近一个月以来主产区现货成交普遍好转，下游贸易商备货开启，郑糖是否可迎来趋势上涨行情呢？在内外联动较强的背景下，我们认为短期虽现货成交好转，但在国内供需基本平衡背景下，郑糖定价核心仍在原糖，内盘以跟随为主，难以走出独立行情；中长期若国内库存去化较好，我们认为趋势性行情可期。即原糖走势决定内盘趋势，国内库存去化情况决定郑糖高度。
内盘定价基础
因甘蔗宿根性，国内糖市素有三熊三牛，六年一周期的说法。上一轮周期于2014年10月开始，2018年12月结束，历时51个月，符合大周期规律。但2019年开始并未重拾涨势，而是维持区间震荡格局，是否意味着传统五到六年一个周期已结束？近年来国内糖市政策干预痕迹较为明显，无论是近期的打击糖浆进口或是前段时间进口备案制的实施，均是为维持供需平衡。短期来看，国内产量加进口与消费基本持平状态仍将维持，内盘内生驱动不足，这也是大周期失灵主要原因。从近期郑糖及原糖指数走势可明显看出，内外走势基本趋同，郑糖主要跟随外盘波动，但因基本面较差波幅更小。
图1：郑糖及原糖指数走势
从国内供需平衡表分析可以看出，近年来国内产量基本维持在1050万吨附近，而消费量随着生活水平提高呈缓慢提升态势，但平衡表表现并不缺糖，缺口主要由进口补充。以20/21榨季为例，全国糖产量1065万吨，消费1490万吨，配额内进口数量150万吨，则缺口=1490-1065-150=275万吨，缺口由配额外进口补充，且会依据产需缺口来调整进口配额，这也造就了近两年来国内供需基本平衡，郑糖内生上涨及下跌动力均不强。根据边际成本定价理论，厂商或国有企业使得价格等于最高边际成本。因此国内成本=max（配额内进口成本、配额外进口成本、国内生产成本）。近期原糖维持高位，巴西配额外进口成本较高，因此国内定价基础就落在配额外成本上。若原糖上涨，配额外进口成本上行，进口有缩减预期，国内迎来去库良机，对内盘有很强推动，因此我们认为对郑糖走势的研判焦点仍在原糖。
图2：国内供需平衡表
原糖预计维持高位震荡
国际糖市自2020年4月中下旬见底后大幅反弹，2021年上半年以来，天气炒作再起，原糖大幅拉涨，至2021年5月见阶段性高点，涨幅高达100％。对原糖而言，短期市场焦点仍集中在巴西压榨及印度超预期出口。
UNICA最新压榨数据显示，2021/22榨季截止6月底共254家工厂开榨，同比减少10家。中南部地区已累计压榨甘蔗2.11亿吨，同比减少8.45％，累计产糖1225.6万吨，同比减少8.16％；累计产乙醇96.27亿吨，同比下降4.24％，平均制糖比为45.88％，上榨季同期为46.37％，平均甘蔗出糖量为每吨132.91千克，高于去年同期131.09千克。
去年的拉尼娜气候造成巴西中南部地区干旱，且目前仍在持续，对甘蔗生长造成了一定影响，开年缓慢的压榨进度进一步验证了其影响；目前各大机构纷纷调低对巴西中南部地区21/22榨季糖产量预期，普遍预估降幅在300万吨左右。虽对巴西减产预估较为一致，但糖醇比仍存争议，部分机构认为随着原油不断上行，乙醇折糖价或将超越原糖，糖厂压榨将向乙醇倾斜，糖醇比将下降；而有机构则认为巴西将牺牲乙醇产量以避免糖产量大幅下降。
图3：巴西中南部地区压榨进度（万吨）
图4：巴西中南部地区产量（万吨）
图5：乙醇折糖价（美分/磅）
印度本榨季压榨基本结束，本榨季糖产量为3090万吨，下榨季产量预计略高于本榨季，下半年对原糖主要影响因素在于新季产量预期及出口情况。新季产量预计小幅增长60万吨至3150万吨附近，因种植面积有所增加且降雨情况良好。此外，印度出口情况较生产更值得市场注意。虽然9月30日印度政府宣布食糖出口补贴额削减31.4％，但政策出台前印度已出口590万吨，且18美分上方印度无补贴出口可盈利，因此我们预估印度年度出口量将增加14％至650万吨，后续印度出口预计将始终压制原糖上方高度。同时印度国内疫情发展也值得重视，若疫情得到有效控制，相应印度消费量因予以调增，届时全球供应过剩量或将收窄。
图6：印度出口情况（万吨）
综合来看，我们认为原油维持高位、雷亚尔升值，巴西干旱及霜冻炒作延续、减产预期强始终对原糖下方有很强支撑，而上方压力主要来自印度超预期出口，短期影响因素仍为巴西天气及压榨进度。
国内消费旺季来临
随着气温升高，国内夏季备货开启，下游贸易商补库意愿增强。沐甜科技监测，国内现货成交连续维持一般偏好状态，以7月23日国内现货成交情况来看，广西及广东地区现货成交较好，部分地区报价二次上调，现货成交较前期明显好转。
图7：国内现货成交情况
国内现货成交好转自5月已显现，截止6月底，本榨季国内累计销糖率为64.05％，同比去年减少4.08个百分点，虽仍处近年来低位，但环比已有所增加。且各项统计数据均显示国内消费有所好转，5月餐饮类零售额已恢复至2019年水平，近期饮料消费有望增加，后期主要关注旺季消费预期兑现情况。
图8：全国累计销糖率（％）
国内库存仍偏高
虽国内消费有所好转，但库存仍高企。自2020年5月配额外关税降低后，进口大增。截止6月底，本榨季累计进口达467万吨，同比增加271万吨，全年进口预计将超500万吨，居历史最高位。高企的进口对国产糖销售带来了严重挤压，这也是今年国内产销偏差的重要原因。全国工业库存383.53万吨，同比增加51.55万吨，虽同比有所收窄，但仍居近7个榨季以来最高位，过高的工业库存始终压制盘面上行高度。
短期国内供需矛盾不明显，进口政策的传导仍是郑糖定价基础。按目前食糖进口流程，配额外进口需经相关部门备案才能获许可进入国内。通过我们对商务部大宗商品进口信息表梳理，结果显示1-4月，国内基本没有进口许可证发放，且随着原糖上涨，巴西配额外进口成本大幅增长，若原糖后期保持在17美分附近高位区间，配额外进口下降预期较强，国产糖也将迎来宝贵的去库良机。若按18/19榨季无疫情期间6-8月全国累计消费269万吨预估，本榨季9月底全国预计仍将有207万吨库存，居历史最高水平，且此种情形前提在于国内进口与五年期均值持平，而短期虽进口有缩减预期，但6-9月整体进口高于五年期均值可能性较大，因此国内库存压力巨大。
图9：榨季累计进口（万吨）
图10：巴西配额外进口利润（元/吨）
外盘走势决定郑糖趋势，国内库存去化情况决定高度
短期虽国内现货成交好转，但在国内库存较高背景下仍不足以支撑郑糖趋势性上涨。近年来国内供需矛盾并不突出，郑糖基本面弹性不大，内生上涨及下跌驱动均不强。高进口、高库存始终是内盘上行主要压力，下方受制于成本支撑也难以大跌，因此我们认为国内进口政策的传导仍是内盘定价核心，即后续走势将取决于原糖、国内库存去化情况将决定郑糖高度。
对原糖而言，市场关注焦点仍为巴西天气及压榨情况，干旱持续、霜冻频发，天气炒作持续，对原糖支撑较强。中期来看，我们认为巴西中南部地区减产及糖醇比下降预期将始终支撑原糖；上行压力主要来自于巴西压榨上量后市场供应不缺、18美分上方印度无补贴可出口，短期原糖有望维持高位偏强震荡。在外盘偏强走势下，配额外进口利润高企，内盘下跌空间有限，加之夏季来临，下游备货启动，国内基本面边际好转，但在国内库存高企背景下上涨难以一帆风顺，市场等待最新产销数据来验证国内去库情况。若国内去库情况良好则趋势性行情可期，若消费情况一般，郑糖预计仍跟随原糖为主。
