「国债期货」如何投资国债期货（交易策略及走势详解）
今天，神州网给大家普及下关于「国债期货」如何投资国债期货（交易策略及走势详解）的知识。
2020年4月10号，商业银行参与国债期货业务启动活动在中金所举行，随后，3家银行宣布已进场交易。商业银行进入国债期货市场，揭开了国债期货市场发展的新篇章，也为商业银行金融市场业务提供了新工具。
商业银行如何玩转国债期货？商业银行玩转国债期货，安全第一。而安全的基础和前提是策略。只有策略对头，才能从根本上防范风险。本文专门聊一聊策略，风控相关的问题有闲再聊。
首先，监管要求是业务活动的边界，银行的国债期货策略不能越界。
对商业银行参与国债期货，监管部门明确要求"以风险管理为目的"，具体要求见2020年2月14日中国证监会、财政部、中国人民银行、中国银保监会发布的《关于商业银行保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易的公告》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕12号）：
监管部门对商业银行参与国债期货的要求和对券商、公募基金等持牌金融机构的要求在表述上有所差异。对证券公司，2013年8月21日中国证监会发布的《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》（证监会公告〔2013〕34号）中，根据公司有无证券自营业务资格，对交易目的的要求有所差别：对有证券自营业务的公司没有特别要求；对无证券自营业务资格的公司要求“其自有资金只能以套期保值为目的，参与国债期货交易”。
对公募基金，2013年9月3日中国证监会发布的《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》（证监会公告〔2013〕37号）中，对不同类型的基金有不同的要求：
第三条 基金参与国债期货交易，应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。保本基金及中国证监会批准的特殊基金品种除外。 第四条 股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外），可以按照本指引参与国债期货交易，货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。 由对部分券商、公募基金要求“以套期保值为目的”，到对商业银行要求“以风险管理为目的”，监管要求的表述有所变化，含义不言自明。银行的国债期货策略应符合监管要求。 银行使用国债期货，应把它作为管理相关业务风险的工具，升级老业务、开创新业务，服务市场、服务主业、服务客户。根据目前国债期货市场的深度，可以考虑以下四个方向的策略： 国债期货可以用来管理债券组合的风险，增强收益。对于大、中型银行的投资账户来说，目前国债期货市场的深度还不够，杯水车薪，可浅尝辄止；对银行的交易账户是有意义的。期限2-5-10三个国债期货产品为管理债券组合的风险提供了灵活性，即可用来调整投资组合的久期风险，还可以同时调整组合的收益率曲线（斜率)风险。 用国债期货，还可以在保持债券投资组合（交易户，或AFS户) 风险敞口基本不变的情况下，通过正向或反向套利增厚收益： 当净基差异常偏低时，买入现券、卖出期货，正向套利； 当净基差异常偏高时，卖出现券、买入期货，反向套利； 这就相当于在一个多头策略的基础上叠加了一个套利策略： 收益增强策略 = 多头策略 + 套利策略（正向/反向套利） 银行做收益增强的优势是其它机构无法匹敌的：正向套利时有资金，反向套利时有底仓！银行的优势在市场出现反向套利机会时尤其明显，交易员不用满市场去找施主跪求融券。 利率债（国债、地方政府债、金融债）做市是商业银行的一项重要业务。银行为了做市，需要持有一定底仓，利率上涨，底仓亏钱。因此，我们经常看到当市场利率上升较快时，银行做市商为了控制风险，报价躲的很远，报价以不成交为目的。现在有了国债期货，可随时用期货对冲风险，即可以保持底仓风险中性，也可以缩小报价价差，向市场提供有深度、有质量的做市报价，还可以提高收益。这方面券商小弟已经走在了银行大哥的前面，经验可以借鉴。 国债期货是管理场外现券、债券远期、债券期权等做市业务的利器。现券做好了，可以逐步扩大到债券远期、债券期权，乃至中长期的IRS。 债券市场可以借鉴商品市场的经验，将点价交易、含权交易等交易方式用于债券销售和交易业务，为客户提供灵活多样的个性化选择。 点价交易：约定以未来某天、或某个期间内的任意一天盘中某个时点的期货价格为参考价，进行现券交易。例如现券做市商或承销商与客户约定：客户可在未来2周内任意一天（期货市场开盘时间）点价，以“T2006合约价格*CF+0.4元”买入XX债券1亿元（点价）。在点价交易中，客户获得了择时买入的权力，以及资金调度的灵活性；做市商或承销商满足了客户的个性化需求，规避了风险。为此，需在与客户达成协议的同时，卖出国债期货、保持零敞口，在客户点价时平仓。 在点价交易的基础上，根据客户需求加入价格保护条款，就成了含权交易。 信用债承销商可以借助国债期货创新信用债定价方式，提升客户服务能力。 “T + spread” 是成熟市场常用的信用债定价方式，这可大大降低发行定价前由于市场利率大幅上涨导致发行失败的风险。在这种定价方式中，发行人可以通过远期国债利率锁定（Treasury Lock）协议交易，来锁定信用债中的国债利率风险。比如说，假设客户认为当前国债利率水平已经很低，但债券发行准备工作还需要2个月的时间才能完成，发行人现在就可以去找银行做一笔国债利率锁定协议交易，来锁定“T + spread”中的“T”。 银行作为发行人远期国债利率锁定协议的交易对手方，在向发行人卖出远期国债利率锁定协议的同时，需要对冲自己的敞口风险。银行在对冲工具上有两个选择：一是融券卖空国债，二是卖出国债期货。具体选哪个工具取决于当时的市场条件，最重要的是要看交易成本。国债期货无疑为银行对冲风险增加了一个流动性高、交易成本低的工具选项。
