「龙头企业通信」光通信龙头股详解（光模块概念龙头股详解）

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5G承载网络建设的核心受益标的，市场份额仅次于华为、中兴，国内排名第三。2020年5G大规模商用，公司未来2年持续高增长，复合增长率有望高达30%。

1、5G承载网络2020-2021年符合增速有望超过50%。

2、2020-2023年将是5G承载网投资的高峰期，2021年是最高峰将达757亿。

3、2019年是投资开启的元年，公司主要业务产品线将迎来周期性高增。

1、公司简介

烽火通信作为我国光通信行业的拓荒者和龙头企业，产品涵盖了通信传输承载网络的各个环节，其市场份额仅次于华为、中兴，国内排名第三，并且成功布局未来400G光传输系统；同时是国内少数可以自产光棒的厂商，历年运营商光纤缆集采中标份额居前。公司是5G承载网络建设的核心受益标的之一。

2、行业背景

5G承载网络2020-2021年符合增速有望超过50%。5G承载网的核心变革在于传送网切片化演进和基础网络高速升级，主要投资将包括SPN新建和OTN100G升级,即是公司在5G时代最主要的受益市场。

1）投资规模：我们测算5G承载网总投资规模2775亿，其中SPN新建规模将达1800亿元，OTN升级的总投资规模达975亿元。

2）投资节奏：2020-2023年将是5G承载网投资的高峰期，2021年是最高峰将达757亿。

其中SPN建设与5G基站密切相关，其节奏将与5G宏站建设进度同步或略有提前，预计2021年前后投资将达到高峰，有望超过500亿。5G OTN升级投资需求70%将在2021-2023年释放，2022年将迎来投资近300亿的投资高点。

3、公司看点

5G深度受益（通信系统收入受益于SPN/OTN建设2020年增速有望超过30%），ICT布局增强成长属性（有望增厚2020年净利润20%）。

1）5G承载网将与5G基站建设同步或略提前部署，2019年是投资开启的元年。公司SPN/OTN等主要业务产品线将迎来周期性高增，总受益规模将超400亿（现有公司收入的2倍），预计在2021年迎来增量高点（超过100亿的营收贡献）。

2）公司收入增长随着3G/4G/5G网络建设而周期性波动，后5G的ICT布局（信息安全、云计算、服务器、芯片等ICT领域融合）将成为突破周期属性的重要途径，为了加码拓展力度，完成特种光纤、海洋通信、融合型网络、云计算和大数据等ICT募投项目，达产在即。

4、投资建议

考虑到2020年5G大规模商用，上调2020年盈利预测，调整前预计19/20年的归母净利润11.5/14.5亿，调整后预计19/20年的归母净利润11.5/15.2亿元，同比增长36.5%/32.3%，“买入”评级。采用PE/PB/FCFF对公司进行估值，给予2019目标价39.3元。（