「价值这是」怎样计算股票的估值（股票有几种估值方式）

今天，神州网给大家普及下关于「价值这是」怎样计算股票的估值（股票有几种估值方式）的知识。

各位友友大家好，

今天我们还是继续来分享这本书，

股市进阶之道，

前几天我们讲了理念，

今天开始，我们开始讲方法，

其实做投资最大的问题，

就是你不知道什么是价值，

如果知道他值多少钱，

也就没有贪婪和恐惧了，

在投资中我们要看到这三种价值，

一个是账面价值，

一个是市场价值，

还有一个叫做内在价值。

账面价值很好理解，

就是他的净资产，

这是一个会计结果，

就写在报表里。

他是不考虑产生价值的能力，

就算你有多少东西，

比如腾讯融资的时候，

人家就要用它的净资产估值，

也就是算他有多少桌椅板凳，

有多少电脑和服务器，

至于他的QQ有多少用户，

未来能产生多少价值，

这些都不算。

还有巴菲特买伯克希尔的时候，

就是算了这家纺织厂有多少机器，

我把这些机器卖了能赚多少钱，

而最后才发现，

这些机器根本就为他赚不了钱，

所以这是巴菲特早年间，

犯下的一个重要错误。

此外我们还要注意，

不同的周期也会造成，

净资产的变动，

比如牛市里面，往往股价拉升，

造成一些金融性资产公允价格上升，

从而剧烈地拉高了净资产，

但是一到熊市里，

立马净资产就缩水回去，

一些周期类的反身性行业，

经常会出现这样的问题。

第二个价值叫做市场价值，

也就是股票的市值，

这是资本市场上认可的市场定价，

也就是你现在买卖这家公司，

所依据的价格。股价×股本总数，

就可以得到股票的市值。

第三个是内在价值，

这个价值是最麻烦的，

他是看不见摸不着，

在每个人心里，

也是完全不一样的存在。

甚至同一个人，

判断同一个公司的内在价值，

也会根据不同的时间，

得到不一样的答案，

牛市你就会更乐观，

而熊市你则会更加悲观。

那么怎么计算内在价值，

就是估值需要解决的问题

我们可以举一个例子，

一个人大学毕业开始工作，

他得到的工资，

就是他的市场价值，

而他未来所有的工资总和，

就是他的内在价值。

如果一个公务员25岁，

一毕业赚3000，

5年后赚5000，

10年后赚8000，

20年后赚1万，直到退休。

那么他的内在价值就是，

3000×12×5+5000×12×5+，

8000×12×10+1万×12×15，

最后就是18万＋30万＋96万＋180万，

公务员的内在价值就是324万元，

怕你一个人买不起他，

于是他把自身打包成股票，

卖100万份，

每份的价格就是3.24元。

当然在长达35年的时间里，

有很多不确定性，

有可能他下海创业了，

发了大财，最后身价过亿，

也可能因为什么事，

后来被开除了，失业在家。

这里面有机遇有风险，

你如果看好这个人，

觉得他能发大财，

那你就可能会以4块钱，

5块钱，甚至10块钱的价格，

去买他未来的收入。

如果你不看好他，

你觉得他这辈子也就这样了，

3.24元买进去就一分钱都没得赚，

所以你可能会等到他跌到2块钱，

才会愿意买入，

之所以这样的低价，

是因为你考虑到了通胀的因素，

所以需要给一个折价，

这就叫现金流折现法，

也就是很多分析报告里常说的DCF。

这是目前市场上，

非常流行的价值分析的基础算法，

甚至巴菲特他们都会告诉你，

用现金流折现去算估值，

但有一个巨大的问题，

就是他非常的不准确，

就相当于你拿着，

天文望远镜去看星星，

你这里挪动1厘米，

你观察的范围可能，

就偏差了一个星系甚至是上万光年。

现金流折现法估值，

有三大要素，经营存续期，

也就是你要发展多久，

一个可以长期存在下去的业务，

显然是有很大的价值的，

比如食品饮料还有医药，

他们的经营存续期长，

估计几十年都不会倒。

而一些网络公司，

或者一些游戏公司，

很可能都是有今天没明天的日子，

一些计算机硬件或者科技硬件公司，

其实也经常不被看好，

因为根据之前我们讲的浪潮之巅，

里面的反摩尔定律，

基本2年不更新，

就快差不多了，

所以我们看到什么VCD，

学习机，做第一代功能机的很多厂商，

都不得不二次转型。

美国的西格尔教授作了个统计，

57年到2003年的46年间，

美国最赚钱的就是，

消费，能源和医药，

之所以能够在长跑中胜出，

就是因为他们的存续期长。

第二个要素就是现金创造力，

说白了投资就是买印钞机和摇钱树，

如果两个职位，A年薪百万，

但都以他们公司股票的形式发放，

而B年薪50万，发放的是现金，

你选择哪个？大部分人都会选择B，

因为A的年薪百万，你不一定拿得到，

或者说大概率拿不到。

在现金创造里面，

有一个资本的因素，

也就是你用多少本金去赚多少钱，

比如你要盖一个钢厂，

那恐怕得先投入几十亿，

然后每年回报10%左右，

但如果是互联网，

资产模式就很轻了，

甚至有人形容，

这就是一个车库，

一杯咖啡，加一台电脑的生意。

有一组数据，

资本支出比销售收入，

比率最高的企业，

46年来的复合增长率是9.55%，

而资本支出，

比销售收入的比率最低的企业，

同期复合增长率高达14.78%，

所以显然，同样的回报，

投入越少越好，同样的投入，

回报越多越好。

此外还有一个是，

销售模式中的现金含量问题，

就是说我把货给你，

怎么拿回钱，最好的是茅台模式，

先给钱再给货，概不赊账，

应收账款几乎没有。

还有一大堆预收款在手里，

其次是一手交钱一手交货，

应收账款小规模存在，

一般零售业企业都这样，

比如贝因美，他基本不欠别人钱，

也不让别人欠他的钱。

最麻烦的就是先给货再收钱，

比如工程企业，

一般都是垫资开工，

然后再找人借款。

应收账款占营业收入的比例，

甚至超过8成，

如果做过生意的，

其实非常好理解，

这三个生意的差距有多大，

哪个是中国好生意，

也一眼就能看出来。

现金创造力的第三个问题，

就是考察日常运营环节的资金结构，

比如他的预收款多于应付款，

那么也就是说他从下游那里拿到的钱，

足以应对上游原材料采购的付款，

这样他的生意就是空手套白狼，

每次都是先从下游收钱，

然后再付给上游，

这样就不必消耗自己的资金。

相反就麻烦了，

总是先上货，然后再卖货，

卖不出去还得挤压库存和折旧，

这是比较原始的商业模式。

这里面有一个指标，

叫做企业的现金周转期

等于存货周转天数，

加上应收账款周转天数，

减去应付账款拖延天数，

如果这个指标是负数，

说明他就出现了我们刚才说的情况，

用下游的钱付给上游，

比如一些家电卖场，

超市之类的，

都出现这样的情况。

2009年苏宁的现金周转天数是-63，

说明他把供应链压缩到了极致，

而被他压榨的这些企业，

像什么TCL和长虹都是正数。

那么我们投资，

就应该找那些去压榨供应链，

主导供应链的公司，

而不要找那些，

被供应链压榨的企业，

因为这些企业的现金，

永远不是自己的，

赚了钱他还得，

继续投入才能继续运转，

一旦自己把现金拿走了，

那么生意就终止了。

企业现金创造力我们分析完了，

下面我们看，经营周期定位，

说白了就是你得找到，

朝阳行业和朝阳企业，

有的企业是好，

但他已经进入暮年。

就比如阿里和腾讯，

大家都知道这是伟大的公司，

但他们其实已经进入成熟期了，

再想像之前10年一样，

成长已经不大可能了，

从用户规模就能看出来，

他们已经10亿用户了，

未来还有多少扩展空间呢？

当然有些企业的成熟期，

会维持得比较久，

比如微软，盖茨就是首富，

这都20几年过去了他还是首富，

股价也10几年涨了10倍，

但毕竟世界上就一个微软，

大部分跟他同时代的公司，

都落寞了，

比如思科，戴尔，惠普等等。

下面我们看几个财务指标，

这些指标后面，

其实就反映了一个公司的状况，

第一个叫做资本回报率，ROA，

还有净资产收益率ROE，

以及投入资本回报率ROIC，

其实之前我们给大家，

讲财报的时候都详细地讲过，

在这里我们复习一下，

总资产回报率ROA，

是观察总资产上产生了多少利润，

净资产收益率是看，

利用资金杠杆后的收益率，

而投入资本回报率，

他把干扰项剔除了，

反应的是企业，

纯业务层面的盈利能力。

在股市真规则这本书里，

我们也讲过，

投入资本回报率可以看成，

久经考验的工具，

那么这几个指标到底有多重要呢？

我们如何用它来选择好公司呢？

咱们下回分解！