「资金价差」期货收益率是多少（连续7年期货年均收益率70%，稳定盈率的操作手法）

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2011年的资本市场充满阴霾，但一个80后小伙却在期货市场赚得盆满钵满。

他叫马智飞，是八十一鼎投资管理公司的总经理。自2005年投身期货市场以来，7年间年均保持70%以上的收益率。2008年，他的收益率超过200%；2011年，他管理的2000余万资产翻了一倍，达到4000余万。

成长的烦恼

马智飞是复旦大学硕士，所学专业是计算机与工商管理交叉学科。刚毕业时，在某券商研究所从事行业研究，工作一年多后，他开始研究期货市场。2005年他拿着自己的积蓄信心满满地转战期货市场。奇怪的是，看对趋势对他来说不是问题，但看对趋势却总是亏钱。

“最惨的时候亏得只剩下5000块钱，当时我的情绪很低落”。他试图在众多的经典投资书籍中找寻答案，没想到给他启示的却是在网上随意浏览的一篇概率论文，他明白亏钱是因为自己“资金仓位没控制好”。

就在马智飞亏掉本金，似乎要与期货市场诀别之际，他的几篇期货评论文章竟然成了他的转折点。

“不少人觉得我很专业，开仓点也把握得不错”，他说。于是有人请他操盘。当时，每笔资金规模不大，最大的也只有7万，总资金有20万左右。

相比今天的千万资金，20万简直微不足道。但正是这20万，开启了马智飞在期货市场的盈利之路。

得到资金后，马智飞开始小试牛刀。2006年4月至7月，他做多天然橡胶期货。3个月间，天胶价格从每吨2万元涨到2.7万元，一波行情下来， 20多万元资金翻到130多万元。

但资金规模过小也让他遇到成长的烦恼。

沪铜期货在2006年3月的某天跳空高开大涨，他比照历史趋势及多方面研究分析，认为每吨可能会涨到8000元，但是当时单个客户资金最多也就7万多元，开仓一手多单需要3万元左右。“做还是不做？”他有些犹豫，因为半仓进去操作并不符合他的资金管理纪律。

最终他遵守了纪律，但也错过一个资产翻十倍的机会。如今提起，马智飞虽然感慨，但并不遗憾。他说，期货投资不是要把握所有机会，而是要把握能力范围内的机会。

做好资金管理

采访中，马智飞多次提到自己最大的感悟是“一定要做好资金管理”。

在他的资金管理中，期货投资的总仓位不会超过30%，而单个品种仓位不超过10%，只做顺势交易。由于底部建立时间比较漫长，但顶部转换时间比较快，所以他的操作不摸底，可以摸顶，但要严格控制摸顶资金规模，每个品种的摸顶资金不超过5%。随着资产规模扩大，马智飞所定的摸顶资金规模仅为1%—2%。这些，被他视作铁一般的纪律。正是因为严格遵守交易纪律，才保证每年稳定的投资收益。

马智飞认为，期货投资最重要的是“怎么不亏钱”，而只有不亏钱才能赚钱。他说“永远不要重仓，不要赌博，永远不要在单个品种上下注太多资金”。

虽然在2010年期货实盘大赛中，他参赛的20余万元资金曾获得年化800%的收益。但是，由于管理资金规模的扩大，马智飞更强调平稳收益，在趋势交易的同时，他也进行对冲和套利交易。

在套利策略上，他同样严格遵守资金管理纪律。跨品种套利，双边仓位均不超过5%；同品种跨期套利总仓位不超过10%；而豆油、棕榈油这种相关性特别强的品种，资金仓位控制在各15%左右。

对于制定好的交易策略，他有非常强的执行力。2011年7月，大连化工项目停产使PTA（精对苯二甲酸）价格上扬，这使得塑料与PTA之间的价差缩小，但他认为，大连这种突发事件影响是短暂的，并且再发生的概率非常小，那么价差一定会回归正常水平。所以他选择买塑料空PTA的套利策略。

而一周多，价差并没有回归，判断似乎出现失误。当时的浮亏使他心生波澜，他努力使自己平静下来，仔细地分析两个品种的走势。从盘面来看，有资金在刻意维持两者的低价差，他在向圈内朋友打听后，也证实了自己的判断。他回忆道，“当时的走势确实逼出不少套利者，那刻意压制价差回归的资金就赚了不少。但是，因为大资金运作也是要成本的，所以对手资金在第二周开始离场”。之后，PTA与塑料的价差逐步回归正常，而他此战也收获颇丰。