投资风格是逐渐演化出来的。

100年前，是没有「投资风格」这种说法的。

那时候，股票市场还没有形成体系化的投资逻辑。

后面出现了一些投资者，比如格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇等，他们在市场上，长期获得了比较优秀的收益。

很多其他投资者，就去分析，这些优秀的投资者，是怎样获得这么好的收益的。

于是就演化出了不同的投资流派。

现在市场上，比较稳定的风格，主要是这三种：

• 价值风格：也可以分为深度价值和成长价值。深度价值风格特点是低市盈率低市净率，成长价值风格特点是高ROE。

• 成长风格：也可以分为成长风格和深度成长。特点是高盈利、收入增长速度，同时估值也会高一些。

• 均衡风格：追求又好又便宜。

指数基金的投资风格

每一种投资风格，都有比较鲜明的特点。

如果一个指数基金，符合对应的特点，那也有可能具备对应的风格特征。

不过，有一类指数基金比较特殊。

就是宽基指数基金。

像上证50、沪深300、中证500、中证1000，这些都属于宽基指数。

宽基指数，整体上是分享社会的经济增长。

它包含了各行各业，也就包含了各种投资风格。

比如说：

• 这段时间里，成长风格表现得好，可能成长风格在宽基里占比就会高一点；

• 下一个时间段，价值风格表现好，那价值的占比就会高一些。

所以，时间拉长看，宽基指数基金并没有特别明显的风格特征。

深度价值 & 成长价值

价值风格的代表，是格雷厄姆、巴菲特这一派。

不过，同样是价值投资，不同大师也有一些区别：

• 格雷厄姆，是低估值的风格，也就是深度价值风格；

• 巴菲特，则是合理价格买入优秀公司，是成长价值风格。

▼深度价值风格的指数基金

深度价值风格的典型特点是低市盈率、低市净率。

这种特点，主要集中在传统行业的指数基金上。

（1）价值类指数

金融地产，比如银行、证券、保险、地产，这些行业的长期估值都比较低。

重仓这些行业的价值指数也是这类。

因为这些行业的商业模式比较稳定，没有特别多的想象空间。

所以市场给它的估值，就会低一点。

（2）红利类指数

红利类指数挑选股息率高的股票。通常股息率高的股票，市盈率市净率会比较低，也属于深度价值风格。

红利指数早期也是银行股比例高，后来红利指数修改规则后，行业分布比较均匀。

▼成长价值风格的指数基金

成长价值风格，最典型的特点，是长期ROE，也就是净资产收益率比较高。

这个特征，在消费行业的指数基金中，体现得比较明显。

比如：

• 必需消费中的食品饮料、白酒

• 可选消费中的家用电器

• 食品饮料、白酒、家用电器占比较高的消费龙头、消费50

它们的ROE水平都是偏高的，是比较典型的成长价值风格。

另外，在指数中，也有专门投资高ROE股票的质量类指数。

例如MSCI A股质量指数、竞争力指数。这两个指数都是挑选高ROE的股票为主，也属于成长价值风格。

成长 & 深度成长

成长风格，一般考虑盈利增长速度比较高的股票，估值数值通常会高一些。

如果更细分，还可以分为成长风格、深度成长风格。

▼成长风格的指数基金

成长风格的股票，已经找到了自己的商业模式，收入和盈利都是高速增长的。

这里说的「高速增长」，多高算高呢？

通常，收入和盈利增长速度在15%以上，可以算作一个偏成长、增速较快的标准。

（1）最典型的代表，就是医药行业类的指数基金。

它的子行业，像医疗、生物科技、创新药等，过去几年都处在高速发展的阶段，成长空间比较大。

（2）部分高成长的科技行业公司，也是成长风格的。

例如A股本土的科技类指数，像科技100、科技龙头，港股的恒生科技、美股的纳斯达克，也是成长风格为主的指数。

▼深度成长风格的指数基金

深度成长风格，有点像风险投资。

主要是寻找一些处在发展初期，有成长空间的行业和股票。

比如芯片、半导体、新能源，这些还在发展早期，都是属于深度成长风格的。

这些行业，成长性、市场空间比较大，但估值数值也是所有行业中最高的。

通常发展早期的行业，才刚开始赚钱，盈利规模小。市盈率=市值/盈利，对深度成长风格的品种，市盈率就显得较高。

有的行业最后可以成长起来，有的行业最后被验证无法给股东带来好的回报。

如果后面证明了这个行业能给股东带来不错的回报，到时候再投资也来得及。

就像巴菲特，也不是在苹果手机刚出来的时候就投资的。

而是等苹果公司证明了自己有很强的盈利能力之后，才去投资的，最后也获得了不错的收益。

均衡风格

均衡风格， 主动基金中比较典型的特点，是根据性价比来进行投资。

也就是「又好又便宜」。

比如：

• 有的阶段，可能成长风格性价比更高；

• 到了下一个阶段，可能价值风格性价比更高。

指数基金，一般规则是比较固定的，就不会去做这样的一个切换了。

所以指数基金中均衡风格就会少一点，主要集中在价值风格和成长风格。

不过宽基指数包括了不同风格的品种，可以一定程度上代替均衡风格。

总结

宽基指数包罗万象，没有明显的风格特征。

（1）深度价值风格，代表是金融地产、价值、红利等指数。市盈率市净率数值低，股息率高。

（2）成长价值风格，代表是消费、质量类指数。ROE比较高，盈利稳定。

（3）成长风格，代表是医药医疗、以及科技行业。

（4）深度成长风格，更多的是发展早期的一些新兴行业。

（5）均衡风格，在主动基金中比较多，指数中相对少一些。不过指数有宽基指数，用宽基指数来代替均衡风格也OK。

在A股，价值风格和成长风格，有轮动的特点。

例如：

• 2016-2018年，就是价值风格非常强势；

• 2019-2020年，成长风格比较强势。

从过去历史看，平均每3-5年，风格会切换。

但具体啥时候切换很难预测。

我们也不会去做预测，跌出机会就买入，涨出机会就卖出。

风水轮流转，低估买入的品种，总会有上涨的一天。