「基金规模」黄金背后第29集(黄金密码剧情28集)
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最终还是要回归到比拼服务。
作者 | 馨金融
8月25日晚间，恒生电子在2021年半年报中，披露了蚂蚁基金的营收数据。数据显示，蚂蚁基金上半年营收58亿元，净利润3.25亿，净利润率为5.6%，与天天基金的利润率大致持平。
今年上半年，公募基金行业延续规模快速增长的态势，7月最新规模达到23.54万亿元，再创历史新高。不久前，中国基金业协会公布的基金代销机构榜单显示，在非货币市场公募基金保有规模方面，蚂蚁基金、招商银行、工商银行、天天基金、同花顺等位居前列。
行业规模增长的同时，基金代销机构们上半年的收入增长普遍较好。天天基金母公司东方财富披露的财报显示，2021年上半年，其基金第三方销售服务业务交易额及代销保有规模同比大幅增加，相关业务实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。同花顺半年报也显示，基金代销业务收入同比增长 113.14%。招商银行半年报披露，其上半年代理基金收入为67.19亿元，同比增长了39.75%。
从数据上看，虽然蚂蚁基金非货基代销规模目前为行业第一，但营收并非第一。天天基金一季度实现营业收入13亿元，净利润则为6843.68万元，利润率为5.17%，与蚂蚁基金的利润率大致相当。
透视这些数据可以看到，基金代销的黄金时代已至，用户的需求在增加，标准也在提升，最终还是要回归到比拼服务。
【头部效应】
不久前，中国证券投资基金业协会（下简称“中基协”）披露了代销机构第二季度的公募基金保有量规模“100强榜单”。短短三个月时间，不管是总体规模，还是榜单排名都出现了不小的变化。
截至今年二季度末，前100家基金代销机构的非货币市场公募基金保有规模为7.40万亿元，环比上升13.53%。其中，股票+混合公募基金保有规模为6.16万亿元，环比上升13.42%。
在市场规模稳步增长的同时，头部效应也愈发明显，超过六成的规模集中于榜单TOP10的机构。如果放宽到整个基金市场，这10家机构也占到了近一半的份额（截至6月末，我国公募基金整体规模为23万亿元）。
有排名就有竞争，与上一季度相比，基金代销市场“卷”得更厉害了。
从上榜的机构来看，分为银行、证券、第三方平台、保险四类，分别有29家、51家、19家和1家。其中，银行的保有规模最大，但分化明显；券商在数量和增速上表现突出；第三方平台以蚂蚁和天天基金为代表，势头强劲。
值得注意的是，招行与蚂蚁这两家来自不同“阵营”的玩家牢牢把持着第一和第二的位置，在上一季度已经非常亮眼的保有规模基础上，继续保持了极强的增长态势。
其中，招行的股票+混合基金的保有规模首次突破7000亿，稳坐行业第一的位置，非货基金则仅次于蚂蚁基金的1.06万亿元，这两项指标分别较工商银行（排第二的银行业机构）高出2064亿元和2086亿元，同业领先的优势进一步加大。
而蚂蚁基金尽管在偏股型基金的保有量方面与招行还有一定的差距，但在非货基金方面，蚂蚁基金成为了首家突破万亿规模的平台。
从数据来看，招行更擅长股票和混合型基金，而蚂蚁在指数基金和债券型基金方面更具优势。究其原因，二者的用户结构、战略定位和发展路径有着极大差异，由此带来了用户习惯与偏好的不同。
同样是代销公募基金，互联网渠道的户均额度更低、但用户数更多，且年轻客户、“小白”客户为主；而银行渠道户均额度更高、用户数相对较少，但高净值客户占比更高。
招行的过亿用户中，有理财行为的客户大概在数千万量级，户均资产超过6万。而蚂蚁，根据其去年披露的数据，年度活跃理财用户5亿，按照资管规模可估算出人均理财金额约在8000元。其中，85后用户占比超过70%。
长期来看，随着市场的发展和客群的成熟，这两家或者两类机构的外延势必会进一步扩展，甚至最终有所重叠，这也是互联网时代的马太效应所决定的，强者恒强。
但在中短期内，它们仍旧会保持在不同客群分层间的竞争优势，继续“互补”的局面。因为，中国财富管理市场杠杆起步发展，还远未到分蛋糕、抢蛋糕的阶段。
【做大蛋糕】
数据显示，2021年上半年，国内公募基金行业管理规模升至23.2万亿，继续创造历史新高；较年初规模增加3万亿元、增幅达到14.9%。其中，公募基金发行规模约1.63万亿，较上年同期增长52.6%，募资金额为同期历史最高水平。
不过，公募基金行业还远未到“内卷”时刻。对于所有的市场参与者而言，当务之急是培育好客户和市场，一起做大蛋糕。
从市场环境来看，2021上半年的资本市场并不像去年一样一路高歌猛进，波动仍在持续。但中信证券在一份报告中指出，公募基金行业发展正处于“黄金期”，其中提到了两个重要背景。
一是宏观经济的发展。公募基金总体上属于直接融资相关的体系，资产的风险收益主要由投资者而不是金融机构承担。而眼下，因经济转型与发展阶段的需要，需要直接融资体系提供重要支撑，公募基金的战略价值进一步提升。
二是财富管理需求的爆发。以“资管新规”为代表，打破刚兑、净值化、标准化倒逼资产管理行业转型。此外，监管部门对于房地产投资的管控加强，也催生更多的投资需求流向公募市场。
除此之外，公募基金的净值化、标准化属性，以及相对低门槛和专业机构主导的特征，让它成为大众财富管理市场最重要的一股力量。这一点，在全世界范围内都是如此。
事实上，即便中国公募基金总规模已经突破20万亿大关，其在中国个人可投资产中的占比仅在8.2%左右。根据央行统计司发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，房产依然是家庭资产的最主要构成，占比达到8成。
而在这两成金融资产中，基金占比只有3.5%，绝大部分还是流向了银行，包括但不限于活期及定期存款以及理财产品等。相较于更加成熟的美国市场，中国居民在公募基金公司方面的差距悬殊。
根据投资公司协会（ICI）发布的《2021年美国基金业年鉴》，从开放式基金规模来看，中国仅为美国的十分之一。
从海外成熟市场的发展路径来看，购买基金是大众分享资本市场红利，以及财富保值增资的重要方式。
以美国为例，截至2020年，美国估计共有1.025亿个人投资者拥有共同基金，45.7％的美国家庭（即5870万）拥有共同基金。在购买基金的美国家庭中，9成进行过股权类基金投资，5成家庭会投资货币类基金。
所以这些年，中国政府及监管部门也在积极引导和推动公募市场的规范和发展。通过资管新规等净化市场，以扶持政策激活参与主体，推动基金投顾试点落地等等，进一步完善了公募基金的市场格局。
到2021年6月底，我国公募基金资产管理规模合计为23万亿元，半年就增长15%。而2018、2019年全年，公募基金的增速分别为12%、13%。可以预见的是，伴随着整个财富管理行业和用户的成熟，公募基金的市场红利会进一步释放。
【内涵之变】
做大了“蛋糕”，不仅推动了代销机构的规模增长、外延扩展，更重要的是基金代销的方式和“内涵”也在发生着根本性的变化。
很长一段时间，基金代销都信奉“渠道为王”。在移动互联网时代之前，银行是绝对的基金代销王者，因为线下网点是不可替代的渠道优势。后来，第三方平台崛起，借着移动互联网的流量红利，在线上渠道占了上风。
但究其根源，这两个阶段的基金代销本质类似，都是借助渠道的流量优势来卖基金。基金公司、代销平台、大众用户，处于基金这个产品“生产”和“销售”链条的不同环节，它们之间的关系是割裂的。
而近几年，基金代销格局，甚至整个公募基金生态都发生了不小的变化。以余额宝的出现为标志，伴随着货币基金的爆发，大众对于基金的认知和投资门槛得以大大降低，进而蔓延到了非货币基金、权益类基金等门槛更高的品类。
市场需求和用户心智的提升又进一步倒逼了基金公司、代销平台的进化。比如，在费率上，互联网平台，以及一部分头部金融机构都降至一折；还有体验上，现在购买基金的便利程度、流畅程度远胜从前。
这方面确实要感谢互联网平台，提高了整个基金代销的体验标准。
可以看到的是，当市场发展到一定程度，代销的产品本身已经不再构成绝对的优势，价格战更难以形成竞争壁垒。你有的，我也有，头部机构几乎都是平台模式、品类齐全。
从这个角度来看，蚂蚁和招行的成功并非只是源于超级平台的流量优势，而是在于对基金代销方式，以及代销关系的重构，从单纯的销售基金产品到提供综合服务，从代销渠道的定位转向了一个开放、连接和共赢的生态。
过去卖基金这个简单的行为，已经被拆解为了投前、投中、投后几个阶段。从前期的了解客户（KYC），到产品的推荐，再到投后的陪伴，即通过投教内容、精准运营等方式帮助用户积累投资知识，抵御市场波动带来的风险。
“陪伴”服务，是这些年蚂蚁极力在打造的能力，如今也已经成为了一个行业共识。其内涵在于将原本以产品销售为主导的低频率“弱连接”，转化为以客户为中心的、贯穿整个投资旅程的“强连接”。
对于头部代销平台来说，“服务”不只是针对C端用户。
蚂蚁和招行等对C端用户，提供专业的服务和便捷的体验；另一端则对B端基金公司，通过开放平台流量、运营能力、数据基础等重构了与客户的关系。
蚂蚁在2017年上线了财富号，招行也在今年推出了招财号，其本质上都是希望通过开放技术、系统等更底层的应用，把渠道合作关系转为生态依存关系。而基金代销的排名也证明了，这种生态化的路径是行之有效的。
基金代销的黄金时代已至，用户的需求在增加，标准也在提升，最终还是要回归到比拼服务。
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