「银行招行」什么是银行股（从招行的暴跌看银行股的行业逻辑详解）

今天，神州网给大家普及下关于「银行招行」什么是银行股（从招行的暴跌看银行股的行业逻辑详解）的知识。

昨日招行换帅的消息引发股价剧烈波动，截至收盘跌7.35%，成交金额100亿以上。与四大行经常换帅股价毫无波澜不同，招行的换人为什么会引起如此大的波动呢？这其中不排除市场过度解读的情绪性原因。但是也反映出了银行股不同的投资逻辑。

银行股作为低估值高股息的蓝筹白马，也是今年表现相对不错的板块之一。从今天开始，我们就聊聊银行股的行业逻辑。

一、银行股的分类

我国的商业银行主要分以下几类：

1、大型国有商业银行：主要是工农中建交，以及邮储银行；

2、股份制商业银行：目前有12家，包括招商银行、中信银行、华夏银行、中国光大银行、上海浦东发展银行、中国民生银行、兴业银行、广发银行、平安银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行。其中招商银行是改革开放以来的第一家国有企业兴办的银行；

3、城市商业银行：其前身多为城市信用社，典型代表有北京银行、上海银行、南京银行、宁波银行、苏州银行等；

4、农村商业银行：张家港行等。

二、我国银行股的特点

1、估值低

我国的银行股估值一直偏低，除了部分招商、平安、宁波银行外大多数银行股市盈率都在10以下，尤其是大型国有行的股价长年稳定，叠加高分红的特点，股价都低于净资产。

造成银行股估值偏低的原因，有很多解释。如银行与经济密切相关，L型走势下我国银行股难有大的行情；银行与地产关系密切，地产下行可能引发银行不良资产大幅增加的风险等。

但这些原因也适用于很多其他的行业板块，与这些行业相比，现阶段银行股的盈利能力要好得多。银行的年报常常是市场上最靓丽的一个行业，虽然增速不高，但是十分稳定。为什么估值还这么低呢？

我认为导致银行股估值低的原因主要是投资者结构。我国市场以散户为主，投机的氛围相对浓厚（其实部分机构也偏好投机），银行股想象空间小，难以吸引短线资金的目光。

从长期看，银行股的业绩保证了其年化投资回报不会低于银行理财的收益，毕竟银行股的股息分红相对较高（部分偏成长的银行股除外）。但对于大多数投资者而言，去博弈成长股翻倍行情比固守着这个位数的年化收益更加刺激。

同时，银行股股性不活跃，四大行的股价常年画心电图，对于很多的股民操作体验也不好，使得很多银行股投资者无法做到长期持有。小帅曾推荐周围很多朋友去买银行股，但大多数人拿不住，都被走势更妖娆的股票吸引走了。

2、周期性强

银行股的盈利水平与宏观经济密切相关。经济好的时候，企业贷款需求旺盛、还款能力强。对大型商业银行而言，受宏观经济影响较大。所以银行股也会表现出一定的周期性。

此外，政策面的周期变化对银行股的影响也很大。如最近的降准，对于城商行和农商行的而言，可操作空间更大。还有关于拨备率的监管要求（不能超过300%）对银行的利润释放也有影响。

总之，宏观经济和政策的周期性影响也造成了银行股具有一定的周期性。

3、安全性好

在我国特有的体制下，虽然出现了包商银行暴雷的事件。但总体上看，我国银行业爆发系统性风险的可能很小，银行信用尤其是大型国有行、股份行背后隐含了国家信用的背书，是个十分安全的投资选择。

4、分化明显，零售业务占比高更受市场青睐

最近几年，随着上市银行的数量越来越多，银行股的分化也越来越明显。

国有行里，四大行股价仍然波澜不惊，邮储、交行则吸引了更多关注。

股份行里，曾经的明星银行股民生风光不再，招行、平安和兴业则走出了成长股的走势。

城商行里，北京银行等被暴雷信息拖累，宁波银行则悄然走牛。

通过分析这些具备成长股特性的银行股可以发现，零售业务占比高的（招商、宁波），或者向零售业务转型的银行（平安）都被市场当作了成长股来看待。

零售业务主要是针对个人的业务，包括房贷、信用卡和最近兴起的消费贷业务。

这块业务相对于银行的对公业务而言，比较分散且单笔金额量小。但是支出相对刚性。例如，即便是经济下滑，在国内房贷断供仍是少数现象。所以一旦能够维持足够数量的客户群体，零售业务的总体业务量不亚于对公业务，而且还能平滑经济周期的影响。

国内零售业务做得好的也就以信用卡起家的招商和消费贷起步的宁波银行等少数银行，大多数银行的零售业务并不好。因此，零售业务占比高的银行就成了香饽饽，被赋予了成长股的估值逻辑。

那么既然零售业务更被看好，为什么大行不做零售呢？在对公业务优势较大的基础上，再辅以一定量的零售业务，岂不是锦上添花？

最主要的原因就是做不好。所以零售业务反而成了部分银行的护城河。

因为对于大行而言，对公业务的大额贷款，一次放款都以亿计，在经济好的时候，省时省力。如果放给个人，那估计需要几万个客户。所以大行更愿意做大额的实体业务。此外在信用卡业务方面，大行难以形成规模效应，原因在于推广力度不够，小帅在大学时就看到招行在校园里推广young卡，门槛低、优惠大，以至于工作后很多人还是习惯用招行的信用卡。还有宁波银行的白领通、白领融帮助很多大城市的年轻人解决了买房的首付问题等等。这些业务大行是不屑于投入资源去开拓的。

在零售业务做好的基础上，招行和平安还有转型财富管理机构的预期。比如从招行2020年年报披露的信息可以看出就是2%的零售客户资产占比达到了全部零售客户资产的80%。

2020年招行的金葵花客户数量为310万户，零售客户总量为1.58亿户，金葵花用户约2%。招行金葵花用户总资产余额达到7.34万亿，而所有的零售客户总资产为8.94万亿，金葵花资产占比82%。，

这部分优质客户输入的业务量有的可以超过一些小的对公业务。而且随着我国经济发展和房住不炒的预期管理。居民大类资产向资管行业转移也会形成趋势，这部分预期也使得招行等获得更高的估值。

基于上述原因，不能用统一的估值对银行股进行评价。这几年市场给予招行成长股的估值预期，被赋予了“银行茅”的称号。背后就是反映了市场对于零售业务更高成长空间的看好，并将零售业务出色看作是招行优秀管理层的作用。这可能也是昨天招行换帅对股价造成如此大波动的原因。

但小帅认为更本质的原因在于，经历了19-20年的白马蓝筹行情，招行本身的估值水平已经处于一个高估的位置，在疫情对于经济及个人收入冲击的预期下，市场对高估值个股也多了一份谨慎。

同时，随着零售业务受到重视。其他银行，甚至是互联网平台也借着宽松的预期开展了诸如消费贷等零售业务的拓展（最近小帅接到的银行骚扰电话几乎遍及了所有的国有行和股份行），也使招行等零售业务的护城河受到了挑战。

所以，一有风吹草动，就会引来剧烈的波动。

但是，这并不代表银行股没有投资价值了。今天小帅就银行股的特点进行了总结，明天接着聊聊银行股的投资逻辑和预期。